国盛证券-洁美科技-002859-深度受益被动元件高景气，离型膜突破打开天花板-210427

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事件：公司正式发布2021年一季报：21Q1实现营收4.37亿元，同比增长59.19%；实现归母净利润9410.1万元，高于预告中枢（9300万元），同比增长99.45%；实现扣非归母净利润9265.02万元，同比增长102.02%。

业绩环比正增长，盈利能力显著提升。

公司21Q1收入环比增长2%，实现连续第四季环比正增长，并创单季收入历史新高。

单季度归母净利润环比高增21%，利润端增速相较收入端更为显著，Q1毛利率39.07%，同比增长近1pct，净利率达21.5%，相较20Q1为17.2%有大幅提升。

Q1业绩高增一方面系一季度行业景气度良好，公司订单充足，产销两旺，另一方面公司成本费用管控良好，管理费用率同比下降4pct。

被动元件供需紧张持续，载带龙头向上趋势持续。

受益5G时代智能手机、车用电子及物联网设备等需求回温，一季度被动元件行业整体延续紧张态势。

台系国巨、华新科3月营收再创历史同期新高，其中国巨MLCC产能利用率至9成以上、r-chip超8成、钽电容持续满载，接单量维持高水位；日系村田、太阳诱电等交期再延长。

行业订单可见度较高，高景气度贯穿全年可期。

公司为薄型载带全球领军企业，我们测算纸质载带全球市占50-60%，国内市占超过80%，有望深度受益行业景气。

三大业务产能建设有序推进，新增产能为长期增长奠基。

纸质载带方面，2021年1月份原纸4号线顺利投产，产能增至8.5万吨/年，预计2022年下半年产能有望突破11万吨/年；胶带配套载带同步扩产，年产420万卷胶带扩产项目厂房建设完成正在内部装修；塑料载带产能建设加快，21Q1新增采购8条产线，21H2计划再订购6条产线，为产能释放做好准备；离型膜一期五条线2020年年底满产，两条韩国进口宽幅高端产线已于2021年1月份顺利投产，产能利用率已达70%，日本进口超宽幅高端产线处于安装调试阶段，预计6月底试生产，将再新增月产能700-800万平米，高端产线投产有望带动离型膜收入、毛利率再上台阶。

原膜自产助力业务发展提速，离型膜打开远期成长空间。

2020年公司可转债募投加码离型膜原膜BOPET膜项目，原材料研发与高端产能扩产相辅相成，目前项目进展顺利，按计划有望9月底10月初投产。

公司离型膜目前已经批量供货华新科，国巨小批量验证已经完成，随着可转债项目加快推进，我们预计公司2021年有望实现客户端快速导入、延续业绩高增。

盈利预测及投资建议：洁美科技为全球纸质载带龙头供应商，多年来秉持横纵一体化布局战略，全球地位不断提升。

受益下游被动元件需求持续景气及客户扩产，公司产销两旺，新增产能逐步落地助力稳步增长；离型膜、塑料载带技术突破、客户开拓顺利有望再造新成长级。

我们预计洁美科技在2021-2023年将会实现营收20.26/23.77/30.23亿元，2021-2023年实现归母净利润4.26/5.22/6.63亿元，目前对应2021-2023年PE分别为28.8x/23.5x/18.5x，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期的风险、客户开拓不及预期的风险。