华创证券-永高股份-002641-2020年报及2021年一季报点评：业绩增长符合预期，百亿产值规划稳步推进-210427

《华创证券-永高股份-002641-2020年报及2021年一季报点评：业绩增长符合预期，百亿产值规划稳步推进-210427（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-永高股份-002641-2020年报及2021年一季报点评：业绩增长符合预期，百亿产值规划稳步推进-210427（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事项：公司发布2020年年报，2020年公司实现营业收入70.36亿，同比增长11.85%；实现归母净利润7.70亿元，同比增长49.81%。

公司2021年第一季度实现营业收入15.81亿，同比增长86.56%；实现归母净利润0.75亿，同比增长98.32%。

公司2021年经营目标：主营业务收入78.95亿元，同比增长17.78%；三项费用增幅控制在12%以内；净利润以2018-2020扣非后均值为基数增幅不低于15%。

评论：管材业务收入稳定增长，原材料降价带动毛利率提升。

2020年公司实现收入70.36亿，同比增长11.85%。

2020年管道业务实现收入62.43亿，同比增长9.81%，塑料管道销量达64.70万吨，同比增长17.66%，销量增长带动收入提升；分产品来看，2020年PVC管材管件收入33.88亿，同比增长11.69%；PPR管材管件收入10.60亿，同比增长0.94%；PE管材管件收入15.31亿，同比增长11.88%。

毛利率方面，按照新口径调整后来看，2020年PVC管材管件毛利率21.33%，同比增加1.84个百分点；PPR管材管件毛利率43.90%，同比增加3.64个百分点；PE管材管件毛利率28.88%，同比增加4.39个百分点。

塑料管道业务整体毛利率27.48%，同比增加2.64个百分点；毛利率提升主要是2020年原材料价格有所降低所致。

运输费用调整至营业成本，表观毛利率下降，实际毛利率有所提升。

2020年公司毛利率为25.59%，同比减少0.17个百分点，主要是公司将运费从销售费用调整至营业成本。

若将2019年的主营业务数据做同口径的调整，2020年公司毛利率实现同比增长2个百分点。

2020年公司合计费用率为12.46%，同比降低2.61个百分点，主要是由于运费被调整至成本中导致销售费用率降低。

2020年公司净利率为10.94%，同比增长2.77个百分点。

百亿产值规划稳步推进。

顺应行业精装集采提升的趋势，公司通过产能扩张、经销渠道扩张，抢占更多市场份额，中期百亿产值规划稳步推进。

2020年，投建湖南岳阳8万吨、浙江台州5万吨产能，均已全部完工，产能规模进一步扩大。

长期来看，太阳能、电器开关、智能装备三大新业务拓展成长边界，管材主业方面拓展C端家装市场，立足长远。

盈利预测及评级：参考公司2021年经营目标，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.36亿、9.53亿和11.12亿（原2021-2022预测为8.56亿和9.84亿），增速分别为8.6%、14.1%和16.7%，对应EPS分别为0.68元、0.77元和0.90元（原2021-2022预测EPS为0.76元和0.88元）。

综合考虑公司在管材行业的产能规模、经销渠道规模和品牌优势，同时料公司未来产能、经销商仍将稳健扩张，给予公司14倍PE，调整目标价至9.5元（原10.6元），调整评级至“推荐”。

风险提示：原材料价格大幅上涨；新产能投放进度不及预期；产品价格下滑。