中泰证券-迪安诊断-300244-新冠持续贡献增量，产品+常规ICL业务实现较快速增长-210427

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事件：公司公告2021年一季报，实现营业收入28.68亿元，同比增长87.13%，归母净利润3.39亿元，同比增长4989.85%，扣非净利润3.31亿元，同比增长15354.74%。

新冠持续贡献增量，产品+常规ICL实现较快速增长。

2021Q1随着国内新冠肺炎疫情得到控制，医疗机构诊疗秩序恢复如常，公司实现了较快速的业绩增长，业绩落在业绩预告近上限，主要是新冠核酸检测服务受春节返乡新冠疫情防控的政策影响继续贡献增量（2021Q1预计新冠检测量约2500万人份），同时产品和常规ICL业务实现了较快速的恢复性增长。

盈利能力上，由于高毛利的服务业务占比较往年有明显提升，公司综合毛利率38.02%，同比提高9.04pp，费用端因为收入规模大幅提升，整体期间费用率20.24%，同比下降4.50pp，带来净利率14.38%，同比提升12.47pp（比2020年底提升4.33pp），盈利能力持续提升。

ICL服务业务进入盈利能力快速提升阶段，2020年拐点已现。

根据2020年年报，公司38家综合实验室中已有34家实现盈利，ICL服务业务净利率水平有望较往年有显著提升，此外公司持续推进特检业务，围绕着肿瘤、妇幼、慢病、感染、病理等学科，2020年剔除新冠检测后特检占比超过35%，20家共建精准中心已有7家实现盈利，在盈利能力和经营质量上都呈现加速向上的趋势，2021年我们预计有望继续延续。

自产产品集中在质谱、病理等高端产品，有望提升产品业务利润率水平，同时进一步促进ICL特检业务的拓展。

公司自产产品主要集中在液相质谱、核酸质谱（国内首台获批的临床通用型核酸质谱）和病理、分子诊断等高端领域，利润率水平高于代理产品，公司有望通过引入海外先进诊断技术并在国内产业化的方式，进一步带来相关检测项目在国内临床的渗透率，从而带动公司ICL特检业务的发展。

盈利预测与估值：我们预计公司2021-2023年公司收入125.09、130.31、146.79亿元，同比增长17.46%、4.17%、12.65%，归母净利润13.16、13.04、13.79亿元，同比增长63.95%、-0.93%、5.70%，对应EPS为2.12、2.10、2.22，目前公司股价对应2021年18倍PE，考虑到公司实验室经营趋势向好，自产产品加速放量，综合服务竞争能力持续提升，维持“买入”评级。

风险提示：实验室盈利时间不确定风险，产品开发风险，应收账款管理风险，新冠疫情持续时间不确定风险。