中泰证券-百傲化学-603360-年报一季报符合预期，工业杀菌剂龙头待发力-210427

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事件：公司发布2020年业绩公告，2020年公司实现营业收入7.50亿元，同比下滑14.03%，实现归母净利润2.22亿元，同比下滑27.72%。

公司公布2020年度利润分派方案为每10股派发现金股利6元人民币，不送红股，不转增。

事件：公司发布2021年一季度报告，实现营收2.18亿元，同比增长9.37%，实现归母净利润0.52亿元，同比下滑42.38%。

公司业绩符合预期。

年报、一季报符合预期。

2020年，受新冠疫情持续影响，宏观经济遭遇巨大挑战，响水321事故影响逐渐消退，市场供求和产品价格回归合理区间。

公司毛利率为55.20%，较去年下降5.72pct，主要由于会计准则变更和产品价格影响。

公司期间费用率为18.89%，较去年同期增加0.75pct。

公司主要产品工业杀菌剂各品类合计销售33804吨，较上年度增长12.03%。

2021年Q1，公司营收2.18亿元，环比+19.55%，毛利率45.38%，环比+4.36pct，经营持续向好。

异噻唑啉酮类工业杀菌剂龙头企业。

百傲化学深耕异噻唑啉酮类工业杀菌剂行业近20年，已发展成为亚洲最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂生产企业。

公司产品具体包括CIT/MIT、MIT、OIT、DCOIT、BIT等几大系列产品，目前产能已经超过3万吨。

此外，公司还配套BIT生产化工中间体邻氯苯腈（F腈）。

持续扩产助力公司发展。

公司在松木岛分公司投资建设异噻唑啉酮系列产品三期项目，项目占地5.5万平方米，总投资4.83亿元，计划新增CIT/MIT12000吨或MIT2000吨、BIT2500吨、OIT1200吨或DCOIT600吨，项目预计于2021年底前完工，届时公司工业杀菌剂总产能将超过4万吨，生产规模优势更加突出。

公司持续推进产业链布局，提高公司的经营能力和核心竞争力。

发布股权激励，助力公司长远发展。

公司发布2021年限制性股票激励计划(草案)，拟向激励对象授予582万股限制性股票，其中首次授予552万股，预留30万股。

此次股权激励对象总人数为64人，包括公司总经理等核心管理团队在内。

股权激励考核目标为：以2020年净利润为基数，2021年-2023年净利润增长率分别不低于30%、60%、90%的业绩目标。

该激励授予价格为7.36元/股。

此次股权激励的实施，将充分调动公司员工的积极性，助力公司长远发展。

“增持”评级。

预测公司2021-2023年营收分别为8.57、9.58和10.63亿元，归母净利润分别为2.49、2.88和3.30亿元，对应EPS分别为0.95、1.10和1.26元，PE分别为15倍、13倍和11倍，首次覆盖，给与“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。