中泰证券-平煤股份-601666-减员增效提业绩，一季度利润增长80.5%-210427

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公司披露2020年报及2021年一季度报告，主要财务数据如下：2020年，实现营业收入223.97亿元（-5.31%），归属于上市公司股东净利润13.88亿元（+20.31%），扣非后归属于上市公司股东净利润为14.59亿元（+28.98%），经营活动产生的现金流量净额为26.14亿元（+45.81%）。

实现基本每股收益为0.6046元/股（+22.34%），加权平均ROE达到9.1723%（同比增长0.8637个pct）。

2021年一季度，实现营业收入63.14亿元（+8.31%），归属于上市公司股东净利润5.45亿元（+80.49%），扣非后归属于上市公司股东净利润为5.39亿元（+78.59%），经营活动产生的现金流量净额为19.38亿元（+3615.84%）。

实现基本每股收益为0.2353元/股（+78.94%），加权平均ROE达到3.4174%（同比增加1.3549个pct）。

2020年业绩增长原因：精煤产销量上升叠加精煤成本大幅下降推动煤炭盈利能力提升公司近年来执行精煤战略，冶炼精煤产销量稳中有升，2020年冶炼精煤占煤炭收入比重为65%（上年度为68%），毛利比重为84%（上年度为79%），精煤是公司最重要的利润来源。

报告期内，公司生产原煤3082万吨（+8.8%），精煤1151万吨（+7.3%），精煤产量占比为34%（上年度为38%），销售商品煤3152万吨（-1%），其中混煤销售1506万吨（-4.3%），精煤销售1170万吨（+11.8%），其他洗煤销售476万吨（-15%）。

综合煤炭均价为669元/吨（-1%），其中混煤均价425元/吨（-11.7%）、冶炼精煤均价1178元/吨（-4.5%）、其它洗煤191元/吨（+7.4%）。

综合吨煤生产成本474元/吨（-10%），其中混煤单位成本362元/吨（-12.7%）、冶炼精煤单位成本737元/吨（-16%）、其它洗煤184元/吨（+7%）。

冶炼精煤产销量上升叠加精煤成本大幅下降推动煤炭业务盈利能力增强，煤炭业务收入210.9亿元（-2%），营业成本149.5亿元（-10%），毛利为61.4亿元（+28%），毛利率为29%（同比增加约4个百分点）。

2021年一季度商品煤售价上升，煤炭业务毛利率大幅抬升公司一季度商品煤售价上升，煤炭业务毛利率大幅抬升。

2020年一季度，公司原煤产量783.1万吨（+3.0%），商品煤销量814.3万吨（-1.61%），其中自有商品煤销量728.2万吨（+23.9%），一季度煤炭销售均价为733元/吨（+12%），单位销售成本523元/吨（+6%），单位毛利为210元/吨（+33%）。

2020年延续高分红政策，分红率60%，2020年实施股权激励计划根据年报，2020年公司分红率为60.07%，分红金额为8.33亿元，每股0.36元，按照最新收盘价5.95元来算（4月27日），2020年股息率为6.05%。

根据2020年2月28日《平煤股份2019年至2021年股东分红回报规划》的公告，2019-2021三年内，公司拟每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25元人民币。

2020年公司完成限制性股票激励计划，以每股3.095元的价格授予679名激励对象共2097.2万股，进一步健全长效激励机制。

公司精简员工团队规模，提升高水平员工数量占比。

2020年公司在职员工数量74,266人，相比去年减少13.5%（或为1.16万人），其中生产人员46,431人（-12.4%），销售人员235人（-19.2%），技术人员4,194人（-12.8%），财务人员363人（-7.4%），行政人员8,001人（-5.0%），其他人员15,042人（-20.8%）。

在员工受教育程度方面，本科及以上员工数量为9,765人（-0.8%），大专员工数量为18,182人（-4.1%），中专及以下员工数量与去年相比大幅减少，中专/高中/初中及以下的员工数量减少幅度为-24.3%/-4.2%/-35.3%。

公司以技术创新为驱动，加快智能矿山、智慧工厂建设，全面提升矿井机械化、自动化、信息化、智能化水平。

全年装备成套智能化综采设备4套、成套智能化综掘设备5套。

其中，二矿建成全国首个由一家单位进行“三机”配套的薄煤层智能化综采工作面，单月最高产量达10万吨以上，投产即达产，对下一步薄煤层开采意义重大。

四矿、六矿、八矿、十矿智能化采煤工作面通过验收，平宝公司建成全省首个智能化掘进工作面、首个智能矿井，18对矿井实现安全生产信息管理“一张图”，煤矿智能化建设水平领跑全省。

结合煤矿安全发展实际，加强瓦斯、水害等重大灾害监控、预警、预防技术研究；加大高瓦斯、高地温、高应力等深部开采技术攻关；加快推进智能化、绿色化和技术改造。

2020年，共获省部行业级科技进步奖10项，其中一等奖4项。

盈利预测与估值：我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司的净利润分别为20.9/21.8/22.7亿元，同比增长+51%、+4%、+4%，折合EPS分别是0.90/0.93/0.97元/股，当前股价5.95元对应PE分别为6.6/6.4/6.1倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：煤炭价格低迷风险；安全生产风险。