兴业证券-联赢激光-688518-Q4业绩改善显著，前瞻性指标表现积极-210427

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2020年营收、业绩同比下滑，Q4业绩改善显著。

公司是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，受上半年疫情影响，设备出货及安装调试工作延缓，设备验收进度推延，2020年公司营收、归母净利润分别为8.78亿元、0.67亿元，分别同比下滑13.16%、7.08%。

四季度以来公司积极推进设备安装、调试及验收各项工作，Q4业绩实现同比高增，2020Q4营收和归母净利分别为4.00亿元、0.54亿元，分别同比增长14.38%、162.30%。

新签订单饱满，先导指标积极，经营性现金流大幅增长。

2020年公司新签订单15.08亿元（含税），同比增长60.77%；截至2020年底，公司合同负债与预收账款合计4.70亿元，同比增长52.39%。

从存货结构来看，公司2020年存货账面余额为7.78亿元，同比增长34.67%，其中存货中发出商品4.02亿元，同比增长57.34%，占存货的51.62%。

2020年公司经营活动产生的现金流量净额达2.56亿元，同比增长146.38%，主要原因是公司加大了贷款催收力度，销售商品、提供劳务收到的现金同比增加1.90亿元。

股权激励计划出台，公司业务规模有望回归高增态势。

2021年4月24日公司出台首次股权激励计划草案，拟以7.55元/股的价格授予323名激励对象限制性股票数量600万股，占总股本的2.01%。

其中，首次授予限制性股票584万股，预留16万股。

根据2021年股权激励计划，触发条件下（归属系数80%）公司2020-2023年营收的年复合增速22.14%；目标条件下（归属系数100%）公司2020-2023年营收的年复合增速31.58%。

考虑到公司目前各项前瞻性财务指标表现积极且动力电池行业龙头企业纷纷加大产能扩张，公司业务规模有望回归高增态势。

我们认为公司设定的发展目标有利于调动员工的工作积极性，也彰显了公司对未来业绩的信心。

盈利预测与投资建议：公司作为动力电池激光焊接设备细分赛道龙头，市占率居前，充分受益于全球动力电池扩产提速，我们预计2021-2023年公司可实现归母净利润0.88/1.15/1.53亿元（暂不考虑股份支付费用的情况），EPS为0.3/0.38/0.51元，对应4月26日收盘价PE为50.22/38.71/29.01倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

风险提示：动力电池产能扩张不及预期；行业竞争加剧；核心技术流失。