国海证券-亿纬锂能-300014-事件点评：业绩符合预期，动力进入收获期-210427

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事件：公司发布2020年报及2021年一季报：2020/2021Q1公司分别实现营收81.62/29.58亿元，YoY+27%/126%，实现归母净利润16.52/6.47亿元，YoY+9%/156%，实现扣非归母净利润15.26/6.14亿元，YoY+2%/188%。

符合预期。

投资要点：2020Q4/2021Q1重回高增长，符合预期。

2020Q4公司实现营收28亿元，YoY/QoQ+54%/+30%，实现归母净利润7.1亿元，YoY/QoQ+94%/+21%，2020Q4非经常性损益为约0.3亿元。

2021Q1公司实现营收约30亿元，YoY/QoQ+126%/+5%，实现归母净利润6.5亿元，YoY+156%/QoQ-8%，实现扣非归母净利润6.1亿元，YoY/QoQ+188%/-10%，2020Q4及2021Q1实现业绩高速增长。

2020Q4公司毛利率为27.7%，QoQ-4.7pct，YoY-3.9pct；2021Q1公司毛利率为26.9%，QoQ-0.7pct，YoY-2.8pct，毛利率下降主要由于动力电池业务大幅增长，拉低了整体水平。

公司2021Q1期间费用率为12%，较2020年的15%下降约3pct，其中管理费用（含研发）率下降约2.3pct。

动力抢眼，消费业务表现稳定。

公司2020年锂原电池收入约14.9亿元，YoY-21%，毛利率42%，YoY-2.06pct，由于ETC在2019年集中放量，2020年收入有所下滑。

公司2020年锂离子电池业务收入66.7亿元，YoY+48%，毛利率为26%，YoY+2.37pct，其中动力电池收入40.6亿元，YoY+93%，消费电池（不含锂原电池）收入26.1亿元，YoY约+8%。

我们预计公司2021Q1锂原电池收入约4亿元，环比略降，毛利率稳定在40%以上，预计贡献0.8亿元净利润；消费电池（不含锂原）收入7~8亿元，环比基本持平，预计贡献0.8亿元净利润；动力电池业务收入18亿元，环比提升约10%，预计贡献1亿元净利润（不含少数股东损益0.77亿元）。

2021Q1本部合计贡献约2.6亿元净利润，思摩尔国际等贡献投资收益约3.9亿元。