华西证券-汇川技术-300124-深耕自动化，竞争力逐步夯实-210427

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事件概述公司发布2020年报及2021年一季报。

其中，2020年公司实现营收115.11亿元，同比增速55.76%，归母净利润21.00亿元，同比增速高达120.62%，扣非后归母净利润增速135.99%；2021年一季度公司实现营收34.13亿元，同比增速120.53%，归母净利润6.46亿，同比增速高达274.66%，扣非后归母净利润同比增速320.75%。

多业务发力，2020年报&2021年Q1业绩持续加速：公司20年报及21一季报均保持较高业绩增速。

分业务来看，公司（1）通用自动化业务实现销售收入约53.15亿元，同比增长约63%；（2）电梯电气大配套业务实现销售收入43.44亿元，同比增长约54%；（3）新能源汽车业务实现销售收入11.02亿元，同比增长约69%；（4）轨道交通业务实现销售收入3.52亿元，同比基本持平；（5）工业机器人业务（含上海莱恩）实现销售收入1.68亿元，同比增长约61%。

多点发力，实现业绩高增长。

工控行业国产替代仍大有可为，汇川内资龙头地位夯实，持续正反馈：公司聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化，专注“信息层、控制层、驱动层、执行层、传感层”核心技术。

经过多年积累，公司工控内资龙头地位夯实。

据睿工业目前统计，2020年公司低压变频器产品在中国市场的份额排名第三，占比约12.1%（前两名为ABB/西门子，市场份额分别为14.3%/13.0%）；通用伺服系统在中国市场份额排名第四（前三均为外资企业，分别为安川/三菱/松下，市场份额分别为11%/11%/10%）;公司低压变频器、通用伺服系统产品的市场占有率逐年提升，且均位居内资品牌第一名。

长效激励持股计划推出，增强公司团队向心力：工控作为典型标准品属性的工业品，有较高技术壁垒、渠道壁垒。

公司除打磨标准品之外，创新布局行业专机及“工控+工艺”的综合产品解决方案，解决客户痛点，不断打开成长天花板。

标准品技术的积淀、从工控向工艺乃至解决方案的下沉都需要完善的研发架构和现代化的管理体系做支撑，。

2019-2020年，公司引入外部顾问实施管理变革，强化骨架。

同时，公司此次公告了长效激励持股计划，有助于进一步强化团队凝聚力。

投资建议预计公司2021-2023年收入分别为151.13、195.65、249.12亿元（前序2021-2022年预测值为120.31、150.26亿元，考虑到自动化景气度持续情况，予以上调），对应每股收益1.63、2.18、2.73元，维持增持评级。

（华西机械&电新联合覆盖）风险提示宏观经济不及预期风险；制造业投资不及预期风险；原材料价格上涨带来成本压力风险。