国金证券-虹软科技-688088-转型阵痛期毛利下滑，看好屏下和智能驾驶业务前景-210427

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业绩简评2021年4月26日，公司发布2020年年报。

全年实现营收6.83亿元，同比上升21.03%；实现归母净利润2.51亿元，同比上升19.53%；扣非归母净利润1.96亿，同比增长18.15%，业绩基本符合预期。

经营分析业务调整提升抗风险能力，转型阵痛毛利率下降。

报告期内，公司智能手机业务稳步增长，实现营收5.99亿元，同比增长10.25%；智能驾驶业务营收0.68亿元，较19年翻三番，营收占比提升7pp。

但由于智能驾驶业务处于初步切入阶段，毛利率低于手机业务，20年整体下滑3.7pp。

未来考虑智能驾驶业务占比持续快速提升，公司毛利率将会结构性下滑，但我们仍看好公司从单一业务结构调整为手机车载双开花模式，1+2+N战略有效提高公司抗风险能力。

业务调整阵痛期过后，车载赛道将成为公司未来高增长引擎。

研发持续高投入，屏下车载进展喜人。

1）研发高投入，优化人员结构。

报告期内公司加大对车载及屏下技术投入，研发费用为2.6亿，同比增长32.28%，占营收同比增加3.23pp。

同时精简研发人员结构，推出限制性股票激励计划。

2）投资光谱技术公司，提升视觉算法应用空间。

公司投资吉林求是光谱数据科技公司，结合现有算法有望提升屏下技术，布局更多手机端新产品；3）屏下产品今年量产，智能驾驶前装取得进展。

公司已完成两家手机厂商测试并小批量生产屏下指纹样机，下半年有望大批量出货；车载后装业务为前装业务提供数据精进算法，已与多家整车厂及Tier1签约，Q4调整战略主攻前装技术及市场，目前已与客户合作定点开发37款车型。

未来看好屏下与智能驾驶前装业务。

据CINNOResearch统计19年全球屏下指纹手机出货量近2亿台，预估24年将达11.8亿台，空间巨大。

公司屏下指纹首款产品有望下半年出货量达几十万级，屏下亮度环境光传感器芯片（ALS）项目从海外技术生产依赖转变路径，5月有望突破解决行业痛点。

车载业务预计21年获得50款车型与5家一线车厂合作，前装业务有望22年逐渐放量。

盈利调整与投资建议因公司业务结构转型，我们调整公司盈利预测，预计公司21-23年营业收入为8.72（-13.99%）/11.95/17.37亿元，归母净利润为2.63（-26.94%）/3.19（-25.29%）/4.16亿元，目标价80元，维持增持评级。

风险提示客户集中风险；新业务拓展不及预期；疫情对手机出货量持续影响。