华安证券-荣盛石化-002493-业绩增长达预期，在建项目稳步推进夯实公司价值-210427

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事件描述4月27日，公司公告2021年第一季度报。

据公告，2021年第一季度公司实现营收345.81亿元，同比上升64.26%；归母净利润26.22亿元，同比上升113.86%；扣非后归母净利润24.58亿元，同比上升116.51%；加权平均净资产收益率为6.85%，同比上升1.56个百分点；经营活动现金流净额为52.01亿元，同比增长73.3亿元。

一季度业绩同比增长，主要因为行业景气向好、产品价差拉大2021年一季度，公司实现毛利润60.47亿元，同比增长35.09亿元。

公司财务费用11.19亿元,同比增加88.07%，主要因为子公司浙石化本期利息支出增加；管理费用1.26亿元，同比增加77.46%；销售费用3654.78万元，同比减少81.44%，主要是由于公司执行新收入准则报告期销售运费等转列报至营业成本；研发费用1.26亿元，同比增加77.51%。

公司经营活动净现金流52.01亿元，同比增长73.30亿元，主要系子公司浙石化本期购销业务现金净流入增加所致；投资活动净现金流为-184.23亿元元，同比增加77.44%，主要系子公司浙石化项目建设相关的现金净支出增加所致；筹资活动净现金流为320.42亿元，同比增长117.91%，主要系子公司浙石化本期银行借款增加所致。

存货周转天数为85.89天，同比下降50.93天。

二期项目装置陆续投产，其他在建综合发力，公司具备长期投资价值2021年4月16日，浙石化二期项目2#140万吨/年乙烯装置产出合格乙烯产品，装置开车成功。

后续还会有3#140万吨/年乙烯装置、660万吨/年芳烃及下游30万吨/年EVA、40万吨/年高压聚乙烯等产品。

总体看，二期项目化工品产出更多，产品附加值更高，将为公司带来更多利润。

公司目前从原油、炼化、PTA、聚酯方面都有一定的规模和技术优势。

同时，浙石化在2021年第一批拿到200万吨成品油及39万吨低硫船燃出口指标，可发展成品油出口业务。

在建逸盛新材料600万吨/年PTA项目，公司权益产能300万吨/年。

2018年浙石化和德美化工合资成立德荣化工，以浙石化乙烯裂解C5和裂解C9为原料生产间戊二烯树脂、氢化DCPD树脂、DCPD热聚树脂、工业双环戊二烯、工业异戊二烯等产品。

2019年浙石化和BP签署合作备忘录计划以50:50的比例建设年产100万吨的醋酸厂，醋酸既可以作为PTA生产的原料，也可以可用于制备油漆、粘合剂和溶剂等。

待浙石化二期项目和公司其他下游项目建成，产业链纵横延伸发展，公司长期投资价值值得期待。

投资建议预计公司2021-2023年归母净利润分别为117.31、155.29、170.24亿元，同比增速为60.5%、32.4%、9.6%。

对应PE分别为15.51、11.72、10.69倍。

维持“买入”评级。

风险提示项目建设不及预期；原油价格大幅波动；产品价格大幅下跌；市场需求不及预期。