中泰证券-万润股份-002643-业绩符合预期，静待平台花开-210427

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事件：公司发布2021年一季报，2021年Q1公司实现营业收入7.87亿元，同比增长17.69%，实现归母净利润1.32亿元，同比增长6.08%。

一季报符合预期。

2020年Q1，公司毛利率为39.90%，同比下滑2.8pct，主要系会计准则变动以及原材料价格上涨所致。

2020年Q1，公司期间费用率为16.47%，同比减少1.95pct。

其中销售费用率3.67%，同比下滑0.47pct，主要系会计准则变更所致。

研发费用率5.18%，同比下滑2.36pct，主要系研发项目结算所致。

财务费用率0.51%，同比增长0.85pct，主要系带息负债规模扩大，利息支出增加所致。

2020年Q1末合同负债为1.68亿元，较2020年底增长377.90%，主要系本期收到客户款项、但履约义务未完成的预收款业务增加。

2020年Q1，公司经营性现金流3.82亿，同比增长68%。

2021年Q1末公司存货14.42亿元，较2020年底增加2.49亿。

2020年Q1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.52亿元，同比增加121.70%，主要系上年同期因新冠肺炎疫情项目建设进度放缓，本期万润工业园一期等项目正常建设。

受益国六沸石不断放量。

4月21日，工业和信息化部装备工业发展中心网站发布《关于重型柴油车国六排放产品确认工作的通知》，通知明确自2021年7月1日起停止生产、销售不符合国六标准要求的重型柴油车产品。

沸石催化剂与钒基催化剂相比，具有低温转化效率高、耐高温、响应快的优点，可较好满足国六对NOx的限制和测试循环要求。

公司深耕沸石行业，绑定庄信万丰不断放量。

公司现有沸石产能5850吨/年，仍有7000吨/年产能在建，受益国六放量。

持续发力信息材料产业，大健康板块向好。

公司全球领先的OLED成品材料、OLED升华前单体材料和中间体材料供应商。

2021年Q1公司少数股东权益1686万元，推测主要为九目化学贡献，业绩持续向好。

公司已有OLED成品材料通过下游厂商的验证，后续有望放量。

公司积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶材料领域，积蓄发展动能。

公司全方位布局医药中间体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等领域。

公司积极与国际知名医药企业开展基于CDMO模式的原料药项目，努力成为全球一流的、提供完善的CDMO服务的生产基地。

“买入”投资评级。

考虑全球疫情仍有反复，调整公司2021-2023年净利润预测为6.39、8.58和10.85亿元，EPS分别为0.70、0.94和1.19元，对应PE为24、18和14倍。

看好公司作为国内新材料平台企业，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不达预期，产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。