华金证券-宝钛股份-600456-业绩符合预期，设立合资公司加强产业协同-210427

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投资要点◆事件内容：公司发布2021第一季度财务报告：报告期内公司实现营业收入12.16亿元，同比增长19.20%；实现归属于母公司股东净利润0.96亿元，同比增长132.89%；实现扣非归母净利润0.92亿元，同比增长135.06%。

◆经营业绩快速增长，预付款项同比大幅增加：公司2021Q1实现营业收入12.16亿元，归母净利润0.96亿元，创公司上市以来Q1单季经营业绩历史新高。

公司营收同比2020Q1增长19.2%，同比2019Q1提升5.7%。

归母净利润同比2020Q1增长132.9%，同比2019Q1提升231%，净利润提升幅度远高于营收增长幅度。

报告期内，公司预付款项1.95亿元，较2020年Q1的0.41亿元同比大幅增长373.4%，主要报告期预付的材料采购款及工程款增加所致。

我们认为预付款项的大幅增加表明了公司当前较高的下游需求，同时也为全年业绩的持续增长奠定基础。

◆盈利能力加强，定增募资完成现金流大幅好转：一季度公司销售毛利率21.7%，ROE为1.91%，同比2020Q1毛利率提升2.82pct，ROE提升0.81pct，主要受益于报告期内公司主营产品销售结构改善，盈利能力较强的产品收入占比提高。

公司报告期末现金流量净额12.98亿元，同比大幅提升549%，主要是公司于2021年2月完成定增募资，扣除发行费用后募资总金额19.68亿元所致。

费用方面，公司三项费用控制良好，销售费用同比下降-1.1%，管理费用同比增长3.3%，财务费用同比下降-23.9%，均小于公司营收增长幅度，体现公司良好的费用管控。

◆成立合资公司发挥产业协同优势，发力精密锻造：公司于2021年4月27日召开第七届董事会第十三次会议审议通过了《关于公司投资设立合资公司的议案》。

该议案主要内容为：公司与宝鸡拓普达、宝鸡锐邦三家公司共同出资成立“宝钛精锻（暂定名）”，其中公司出资8000万元，占比40%。

宝钛精锻成立后，一方面可集各方在原材料、技术、设备、资金、经验、市场方面等优势为一体，优化提升工艺水平，提高产品种类，提升锻造产能，缓解公司锻造产能压力；另一方面，能够有效整合地区产业资源，形成优势互补，从而提高公司整体竞争力和盈利能力。

◆投资建议：我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为1.07、1.29和1.61元。

净资产收益率分别为13.9%、14.1%和15.5%，首次覆盖给予买入-B建议。

◆风险提示：1，下游需求放量不及预期；2，募投项目建设进度不及预期的风险。