国信证券-永兴材料-002756-2020年报及2021一季报点评：低成本优势确认，碳酸锂高增长可期-210427

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特钢业务稳步发展，锂电材料规模初现2020年，公司全年实现归母净利润2.6亿元，同比下降24.9%，业绩低于预期。

利润同比下降主要因2019年有9917万元资产处置收益，此外2020年公司计提资产及信用减值损失约7800万元。

2021年Q1，公司实现归母净利润1.2亿元，同比增长67.6%，业绩符合预期。

云母提锂工艺成熟，低成本优势确认2020年公司锂电新能源业务进入运营阶段，四季度公司碳酸锂产量达到3224吨，折算产能利用率超过120%。

公司云母提锂复合盐低温焙烧技术路线得到验证。

公司依托自有的采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链，成本优势确认，四季度单吨碳酸锂生产成本仅3.3万元。

资源优势凸显，进入高增长期从量的角度，二期年产2万吨电池级碳酸锂项目带来新增长，第一条生产线预计于2021年三季度末建成投产。

从价的角度，碳酸锂价格持续上涨，而公司成本可控，利润空间将迎大幅增长。

因矿石自供率高，随着锂辉石价格的持续上涨，公司的成本优势将越来越突出。

特钢业务稳扎稳打，产品结构持续优化2020年公司通过装备工艺改进，有效弥补疫情下停工停产的不利影响，全年完成特钢产量29.5万吨，其中下半年完成产量16.3万吨，同比增长9.2%。

高附加值产品比例增加促使毛利率小幅抬升。

风险提示：新能源汽车政策变动导致锂盐需求增速不及预期；年产2万吨电池级碳酸锂项目建设进度不及预期。

投资建议：维持“买入”评级公司成本管控优质、经营效率高、资债结构好。

考虑到新能源汽车需求向好，碳酸锂价格大幅上涨，我们小幅上调了业绩预测。

预计公司2021-2023年归母净利润7.4/12.7/15.3亿元；摊薄EPS为1.83/3.12/3.77元，当前股价对应PE为30.0/17.6/14.5x。

公司特钢业务盈利稳定，锂电业务将迎量价齐升，进入高速成长期，维持“买入”评级。