安信证券-汇川技术-300124-业绩同比高增，工控龙头持续发力-210428

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■业绩同比高增长。

公司发布2020年年报，2020年公司实现营业收入115.11亿元，同比增长55.76%，若不考虑贝思特并表，公司实现收入85.5亿元，同比增长43%；实现归母净利润21亿元，同比增长120.62%；基本每股收益1.22元；拟10转5派3.6元。

其中，Q4实现营收34.13亿元，同比增长37.5%，实现归母净利润6.02亿元，同比增长96.73%。

同时，公司发布2021年一季报，报告期内实现营业收入34.13亿元，同比增长120.53%；实现归母净利润6.46亿元，同比增长274.66%。

■工控行业景气催发业绩高增，盈利能力显著提升。

2020年公司通用自动化业务实现销售收入约53.15亿元，同比高增长约63%，其中，通用变频、通用伺服、PLC&HMI、电液系统等皆实现较高增长。

公司工控业务需求较好，一方面是受防疫产业拉动、积压需求释放、新基建投资等因素影响，行业需求景气上行，总体来看PMI自2020年3月始终处于荣枯线以上；另一方面是针对疫情带来的结构化增长、竞争对手供货不及时等市场机会，根据公司年报，公司积极开展行业营销、进口替代和堡垒客户攻关，推动“上顶下沉”和行业+区域协同战略，快速响应。

在大客户拓展方面，年销售额500万以上的大客户数量同比增长超60%，在区域拓展方面，新增代理商/SI约200家。

从2021年来看，前3月制造业景气度仍处于上行阶段，2月规模以上工业增加值累计同比上升35%，延续了去年下半年以来的良好势头；2021年3月份，PMI指数为51.9，继续位于荣枯线之上，制造业景气度持续上升，公司相关业务或将充分受益持续实现高增长。

与此同时，公司积极推动降本增效措施，叠加产品销售结构变化，伺服系统、控制系统等业务毛利率持续提升，公司2020年实现毛利率39%，同比增1.31Pcts，若不考虑贝思特并表，公司实现毛利率43.32%，同比增2.47Pcts。

■新能源车业务聚焦战略客户和优质项目，市场地位不断提升。

2020年，公司整体新能源汽车业务实现销售收入11.02亿元，同比增长约69%；其中新能源乘用车业务实现快速增长，主要原因有：1）在TOP客户项目定点方面，电机、电控和电源等产品均取得一线主机厂平台项目定点；2）得益于造车新势力销售放量，公司新能源乘用车电机、电控产品销售收入快速增长，据NE时代统计，2020年公司电控产品市占率约为10.6%，排名第二。

在新能源商用车领域，事业部对现有平台产品迭代升级，保持产品竞争力；同时推出了重卡行业解决方案，并完成设计验证工作，预计明年年初实现批量交付；推出全新一代N1类市场动力总成解决方案，预计明年批量投向市场；此外，在客户拓展方面，各细分市场TOP客户实现新的突破，公司市场地位进一步提升。