首创证券-上机数控-603185-公司简评报告：单晶硅出货放量，Q1业绩大幅增长-210427

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事件：公司发布2021年一季报，报告期内实现营收16.09亿元，同比增长268.69%；归母净利3.15亿元，同比增长402.17%。

Q1业绩超预期，单晶硅业务快速增长。

2021Q1，弘元新材二期10GW拉单晶项目点火满产，单晶硅业务总产能达到20GW，较2020年底产能翻倍，受益于公司二期新增单晶硅产能的投产，公司业绩实现快速增长，Q1实现营业收入营收16.09亿元，同比增长268.69%，毛利率26.04%，同比提升2pct，高于同行平均水平。

单晶环节产能迅速扩展，大尺寸单晶硅业务不断加码。

公司以单晶切片设备起家，抓住大尺寸硅片迭代的契机，战略性进入单晶拉晶制造环节，掌握拉晶切片核心技术，成本控制及生产良率处于领先地位。

目前公司总产能20GW，随着包头10GW拉晶及配套生产项目投产后，全年产能可达30GW。

公司计划未来以10GW为单位扩产，产能扩张及落地速度跻身行业前列，预计2021年目标出货量20GW以上，市占率预计接近15%，大尺寸210硅片占比接近50%。

不惧供应链波动，长单保障原材料供应。

Q1受硅料供需不平衡影响，硅料价格大幅上涨，光伏全产业链出现激烈的价格博弈。

公司通过与上游供应商签订长单，锁定上游原材料供应，2021年已锁定硅料供应量超过6万吨，可满足当前20GW拉晶的生产。

公司通过涨价将原材料成本悉数转移给下游电池及组件环节，在本轮光伏产业链价格博弈中保持良好的盈利能力。

投资建议：基于公司新建产能全面投产，2021销量有望翻倍，我们上调盈利预测，预计2021年/2022年/2023年公司归母净利润为16/22.7/30.2亿元，对应当前PE分别为21.0/14.8/11.1，维持增持评级。

风险提示：2021年下游装机需求不达预期；公司扩产增速不达预期；上游硅料供应链风险。