光大证券-中百集团-000759-2021年一季报点评：业绩符合预告，表观利润受新租赁准则影响较大-210428

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公司1Q2021营收同比减少11.76%,实现归母净利润0.02亿元公司公布2021年一季报：1Q2021实现营业收入34.89亿元，同比减少11.76%；实现归母净利润0.02亿元，折合成全面摊薄EPS为0.004元；实现扣非归母净利润-0.23亿元。

公司1Q2021综合毛利率上升2.87个百分点，期间费用率下降1.22个百分点1Q2021公司综合毛利率为25.04%，同比上升2.87个百分点。

1Q2021公司期间费用率为24.93%，同比下降1.22个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为20.55%/3.76%/0.55%/0.07%，同比分别变化-2.01/+0.52/+0.21/+0.06个百分点。

线下渠道维持区域优势，表观利润受新租赁准则影响较大截止报告期末，公司连锁网点1436家，包括中百仓储196家、中百超市696家、中百罗森517家、中百百货9家、中百工贸电器18家。

报告期内公司新开中百仓储1家，中百超市7家，中百罗森15家，线下渠道保持有序扩张。

公司于2021年4月13日发布一季度业绩预告归母净利润为200-300万元，业绩符合预告。

公司自有物业面积占比仅为30%左右，相对较小，因此表观利润受新租赁准则影响较大。

下调盈利预测，维持“增持”评级公司业绩符合预告，鉴于公司于2021年1月1日起实行新租赁准则，我们下调对公司2021/2022/2023年EPS的预测92%/93%/93%至0.01/0.01/0.02元。

公司渠道不断扩张，区域规模优势明显，维持“增持”评级。

风险提示与永辉合作效果不达预期，门店升级改造效果未达预期。