首创证券-宁德时代-300750-霸主地位稳固，拥抱TWh时代-210428

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事件：公司披露2020年年报，公司2020年营收503.19亿元（+9.9%），实现归母净利润55.83亿元（+22.43%），扣除非经常性损益实现归母净利润42.65亿元（+8.93%），实现经营活动现金流量净额184.30亿元（+36.8%），业绩基本符合预期。

霸主地位不改，独占半壁江山。

2020年公司实现锂离子电池产量51.71GWh，同比增长9.42%，销量46.84GWh，同比增长14.36%，其中动力电池系统销量44.45GWh，同比增长10.43%。

2020年国内动力电池装机总量为63.6GWh，其中公司装机量为31.9GWh，市场占有率为50%，继续稳居国内动力锂电榜首位置。

储能方面，公司全年实现储能系统销售收入为19.43亿元，同比增长218.56%。

积极布局产能，拥抱TWh时代。

公司现有动力电池产能69.1GWh，在建产能77.5GWh。

公司目前合计规划产能500GWh，分布在宁德、青海、溧阳、四川、德国和肇庆等8个基地，产能规划规模位居全球首位，瑶瑶领先LG的260GWh和SK的100GWh，公司扩张信心十足。

不断完善纵向布局，成本控制能力优异。

公司作为行业霸主，对上下游保持强势的议价能力，并采取成立合资公司等方式积极布局全行业领域，涵盖正负极、设备、电解液添加剂甚至于上游的锂镍资源，降低成本的同时力求保障供给稳定。

且根据公司公告，公司将以证券投资的方式对上下游优质上市公司进行投资，布局版图持续扩张。

行业需求超预期，全年有望保持高速增长。

一季度新能源车销售情况来看，春节影响显著弱于往年，3月的回升力度与往年却基本持平，季度销量大幅超出市场预期，我们预计，2021年国内新能源车销量将超过230万辆，其中乘用车仍将是驱动销量增长的主力，全年销量有望达到220万辆左右，需求增长非常显著。

对应到电池需求来看，全年动力电池需求将超过120GWh，继续保持高速增长的态势。

投资建议：公司2021年/2022年/2023年预计营收934.42亿元/1201.67亿元/1578.13亿元，对应归母净利润为87.72亿元/124.01亿元/160.41亿元，以2021年4月27日收盘价计算对应PE为93倍/66倍/51倍，给予公司买入评级。

风险提示：新能源车销量不及预期；上游供给不及预期。