方正证券-协鑫能科-002015-并网风电增加提升毛利，静待移动能源项目落地-210428

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事件描述：公司2021年一季度实现营业收入27.81亿元，同比增长10.50%；实现归母净利润1.55亿元，同比增长72.35%。

事件点评：并网风电项目增加带动毛利明显提升。

公司2020年新增投运风电项目319.4MW，由于风电项目无燃料成本、毛利率相对较高，21Q1营业成本同比增加0.71亿元，明显低于营收增幅（2.64亿元），导致一季度毛利同比增加1.93亿元，毛利率同比上升5.28pct至22.6%。

由于公司投建的风电和燃机等项目陆续转运营，费用化的利息支出同比增加，公司财务费用率同比上升1.2pct至7.29%。

公司净利率为8.15%，同比上升2.48pct。

2020年新增投产装机容量超500MW，带动21Q1收入增长。

2020年，公司新投产装机容量合计519.4MW，其中燃机热电联产150MW，风电319.4MW，垃圾发电50MW。

在手项目上网电量逐渐提升带动公司21Q1营收增长。

2021Q1新增并网装机容量300MW。

2021Q1，高州分布式项目（150MW）、中马分布式项目（150MW）投运。

截止2021一季度末，公司燃机热电联产装机规模达到2947.14MW。

拓展电动汽车换电业务，布局移动能源服务。

公司拟打造网约车、出租车、重卡、私家车四大应用场景，重点布局长三角、大湾区、京津冀、成渝与北方重点城市五大区域，打造便捷、经济、绿色出行生态。

公司已与中金资本签署战略协议，重点聚焦换电站一体化解决方案、充换电站运营及能源服务、电池梯次利用等业务，助力公司成为全球领先的移动能源服务商。

投资评级与估值：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别至11.04/14.67/19.63亿元，对应PE为10/7/5倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：碳中和推进进度不及预期；燃气和风电项目建设进度不及预期；燃料价格上涨导致业绩下滑风险；弃风限电风险。