中信证券-卫宁健康-300253-2021年一季报点评：医卫订单持续落地，互医逐步起量-210428

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一季度医卫业务订单持续落地，互联网医疗健康业务收入开始起量，新一轮股权激励计划推出，彰显未来业绩高增长信心，维持“买入”评级。

事件：公司发布2021年一季报，实现营业收入3.45亿元，同比增长21.93%，实现归母净利润1432.50万元，同比增长21.93%，实现扣非净利润77.54万元，同比下降92.80，实现经营活动现金流量净额-1.98亿元，同比增长7.32%。

医卫业务订单持续落地，毛利受硬件影响略有下滑。

一季度，公司医疗卫生信息化业务收入同比增长7.28%，占营业收入比重为84.68%，其中，核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长0.86%，硬件销售业务收入同比增长43.36%，受硬件影响，公司一季度毛利率从去年同期的44.26%下滑至38.88%。

一季度，公司新增签订及中标多个金额300万元以上的医疗卫生信息化项目订单，用户包括上海中医药大学附属龙华医院、江苏省第二中医院、山西省肿瘤医院等。

互联网医疗健康业务收入开始起量。

一季度，公司互联网医疗健康业务收入同比增长928.63%（含钥世圈并表），创新业务板块4个子公司实现营收5721.18万元，同比增长19.68%，亏损略加大至5023.42万元。

其中，纳里健康平台一季度在线服务超过500万单，其中收费服务超过30万单，一季度纳里健康实现收入453.22万元，同比增长40.67%；钥世圈“医药健险整合运营”SaaS服务平台RiNGNEX累计已与50余家商保机构开展合作，一季度钥世圈实现收入4548.40万元，同比增长11.93%。

股权激励激发内部动力，彰显未来成长信心。

2021年3月，公司发布股权激励草案，计划向1581名激励对象授予不超过7770.19万股限制性股票，约占公司总股本的3.63%，授予价格为13.95元/股，行权条件为以2019年为基数，2021年净利润增长率不低于45%，营业收入增长率不低于35%，2022年净利润增长率不低于60%，2022年营业收入增长率不低于55%。

风险因素：新产品推广不及预期，交付效率提升不及预期。