中信证券-睿创微纳-688002-2020年年报及2021年一季报点评：2020年圆满收官，21Q1延续高增长态势-210428

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公司2020年实现收入15.61亿元，同比+128.06%，归母净利润5.84亿元，同比+189.12%，其中20Q4在剔除股权激励、汇兑等影响后实际业绩增速超过50%。

2021Q1公司户外产品重点发力，整体仍延续快速增长态势。

看好公司长期发展空间，维持“买入”评级。

持续受益行业景气，公司20Q4实际业绩增速仍保持50%+的较高水平。

公司2020年实现收入15.61亿元，同比+128.06%，归母净利润5.84亿元，同比+189.12%，扣非后归母净利润5.09亿元，同比+189.45%。

公司2020年业绩表现亮眼主要源于2020年测温、特种装备、户外运动等下游领域需求爆发，为公司带来强劲增长动力。

Q4单季度来看，公司收入4.84亿元，同比+71.33%，扣非前/后归母净利润分别为1.19/0.71亿元，分别同比+18.36%/-29.27%，毛利率为61.91%，同比+10.61pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.22%/5.62%/21.39%/6.71%，同比+1.45/+1.23/+7.39/+14.94pcts，期间费用率承压主要源于员工扩张（2020年由861人扩至1297人）、股权激励（全年2589万元，基本均在四季度确认）、利息收入减少和汇兑损失（全年1150万元，大部分发生在Q4），若剔除股权激励和汇兑损失，则公司20Q4实际业绩增速超过50%，仍保持快速增长态势。

21Q1户外产品重点发力，整体仍保持快速增长态势。

公司2021年Q1实现收入3.81亿元，同比+64.94%，归母净利润1.21亿元，同比+42.04%，扣非后归母净利润1.18亿元，同比+44.70%。

分板块来看，公司出口业务同比+167%至1.48亿元，主要源于户外整机需求持续大幅增长，境内业务同比+31.60%至2.28亿元（其中特种装备业务同比+29%至0.7亿元）。

成本端而言，公司21Q1毛利率同比+1.06pcts至59.97%；费用端而言，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.6/-0.5/+4.1/+1.4pcts，主要源于公司为谋求长期发展持续重视创新，研发投入进一步加大，为后续持续性高增长提供动力。

中长期来看，预计公司将受益红外应用场景增加+非红外业务拓展，成长空间广阔。

展望未来，我们认为公司有望复制FLIR成长路径，在深耕红外赛道同时积极推动技术延伸：1）纵向：积极推动红外芯片进一步迭代（研制成功8um19201080的大面阵非制冷红外探测器），并开拓工业测温以及汽车辅助驾驶、安消防、物联网、工业机器视觉等红外下游应用市场；2）横向：沿着电磁波谱进军红外相近赛道，如微波、太赫兹、激光等：a)制冷型红外：15μm640×512长波二类超晶格制冷型红外焦平面探测器芯片已研制成功；b)太赫兹：公司推出国内第一款阵列规模达到640。