方正证券-万润股份-002643-现金流大幅提升，有望迎来高增长-210428

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事件描述：2021年4月28日，公司发布2021年一季报，公司实现营业收入7.87亿元，同比增长17.69%，实现归属于上市公司股东的净利润1.32亿元，同比增长6.08%，扣非后归母净利润1.28亿元，同比增长3.02%，基本每股收益0.14元。

事件点评：一季度蓄势待发公司Q1经营活动现金流量净额大幅增加，同时，预收款、存货、应付账款都大幅增加，可以看出公司在为后续经营业务大幅提升做好储备，从母公司和子公司的数据看，我们认为子公司的经营活动后续有望得到更大的提升。

公司Q1经营活动现金流量净额达到了3.8亿元，同比增长68%，增量为1.54亿元，其中母公司增长0.66亿元，子公司增长0.88亿元，创造了公司上市以来的历史新高；销售商品提供劳务收到的现金达到了10.4亿元，同比增长27.4%，增幅为2.23亿元，其中母公司增长了0.35亿元，子公司增长了1.88亿元；购买商品支付劳务支付的现金为4.3亿元，同比增长18.2%，增幅为0.67亿元，其中母公司下降0.88亿元，子公司增长了1.55亿元。

从资产负债表看，公司的合同负债为1.7亿元，远超过去2020年每季度0.3-0.5的水平，系本期收到客户款项、但履约义务未完成的预收款业务增加。

存货达到了14.4亿元，同比增长了17.9%。

预付款项为1980万元，较上年度末金额增长62.8%，系本期根据生产经营需要支付的材料预付款增加。

本期末应付账款为5.0亿元，较上年度末金额增长30.06%，主要系为后期生产储备库存采购增加、部分款项尚未到付款期。

在建项目快速提升，静待投产期本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.5元，较上年同期增加121.7%，主要系上年同期因新冠肺炎疫情项目建设进度放缓，本期万润工业园一期等项目正常建设。

公司在建工程达到了10.4亿元，固定资产为15.7亿元。

2020年年报，公司披露的在建工程中，环保材料建设项目余额为5.1亿元，完成进度为61%，万润工业园一期B01项目余额为2.4亿元，完成进度为80%，万润工业园一期B02项目余额为2.0亿元，完成进度为70%。

各个项目逐渐接近投产点。

三费控制优异，销售净利率大幅提升2021年一季度公司销售净利率达18.89%，较2020Q4提升2.05%，主要得益于一季度三费控制优异。

一季度公司销售/管理/财务费用率分别为3.67%/12.29%/0.51%，管理费用率较2020Q4下降5.56个pct，创三年来新低。

管理费用率大幅下降提升公司销售净利率。

此外，公司一季度经营活动现金流达3.82亿元，同增68%，创单季新高。

国六正式落地，沸石材料有望迎来高增长4月27日，生态环境部、工信部、海关总署联合发布《关于实施重型柴油车国六排放标准有关事宜的公告》。

自2021年7月1日起，全国范围全面实施重型柴油车国六排放标准，禁止生产、销售不符合国六排放标准的重型柴油车。

重油重卡车全面实行国六标准，有望拉动公司沸石业务增长。

OLED面板出货提速，下游需求增长旺盛OLED面板出货提速，据LEDinside，2020年iPhoneOLED面板总出货量是1.14亿块，其中三星显示8960万块，LGDisplay2500万块。

到2021年，该数字将提高到1.69亿块，同比增加47.6%。

未来几年，OLED面板将迎来快速增长，有望拉动公司OLED材料需求。

看好未来三大业务增长信息材料产业方面，公司除了传统的液晶材料与OLED材料，正积极开拓聚酰亚胺、光刻胶材料；环保材料方面，公司功能材料持续增长沸石系列环保材料二期扩建项目已全部完成，当前产能约为5000吨/年；目标产能为7000吨/年的新项目也正在顺利进行；沸石系列环保材料的产能有望随着环保新规的出台得到大幅释放，凭借在该领域的技术和人才储备，公司有望实现业绩高速增长；公司大健康业务不断发力，子公司万润药业生产的适用于治疗2型糖尿病的原料药与制剂联合申报获批的品种维格列汀片于2021年02月02日取得国家药品监督管理局批准的生产批件，并成功收载入《中国药品上市目录集》。

投资建议：我们认为公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。

预计2021/2022/2023年归母净利润分别为6.86/8.76/11.04亿元，对应PE为22.7/17.8/14.1倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：产品价格波动带来库存损失；下游需求不及预期；项目建设进度不及预期。