国信证券-金风科技-002202-业绩符合预期，海上风机销量有待年内提升-210428

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Q1盈利符合预期，费率控制能力有效提升公司2021年Q1实现营收68.2亿元(+24.78%)，归母净利润9.72亿元(+8.62%)。

由于业务结构的变化，21Q1毛利率为28.4%，净利率为14.5%，一季度盈利符合预期。

Q1公司销售/管理/研发/财务费率分别为6.83%（-2.15pct）、5.62%（-0.81pct）、3.59%（-0.26pct）和3.44%（-1.71pct）。

大兆瓦机型占比提高，Q1在手订单约16GW2021年Q1公司实现对外销售容量1,091MW，同比+28.8%，其中，大兆瓦机型（3/4S和6/8S）出货显著提升，销售容量占比达46.3%，同比+32%。

截至2021年Q1，公司在手订单总量15.9GW，其中待执行订单11.1GW，占比69.8%。

在手订单中内部订单占比较小，90%以上为外部订单，合计达14.5GW。

自营风场规模庞大，运营业绩稳定成长截至2021年Q1，公司国内外自营风电场权益装机容量合计5.6GW，其中31%位于西北地区，29%位于华东及南方地区;新增权益并网装机容量116MW，其中国内新增权益容量14MW，国外新增权益容量102MW。

公司自营风电场的平均利用小时数为710小时，同比增长29.8%，比行业平均水平高出91小时。

？风险提示：十四五风电规划不达预期；外汇敞口形成减值风险，海外疫情对国际业务造成影响，短期风电消纳空间不足阻碍装机进度。

投资建议：维持盈利预测，给予“增持”评级平价风电时代公司坚持两海战略与制造开发双轮驱动发展，维持盈利预测，预计公司2021-2023年实现归母净利润35.68/39.10/48.27亿元，同比增速20.4%/9.6%/23.5%，EPS为0.84/0.93/1.14元，合理估值区间13.78-15.74元，较当前股价溢价13-28%，维持“增持”评级。