渤海证券-中体产业-600158-年报点评：建立业务集群优势，进入新一轮转型发展期-210428

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投资要点：20年受疫情影响业绩有所下滑，21年逐步恢复20年公司实现营收19.96亿元，同比减少11.03%，实现归母净利润5395万元，同比减少59.50%。

公司20年营收及净利润下滑主要系疫情影响，线下端业务经营受到了一定程度的影响；21年一季度已经逐步进入了业务恢复期。

2020年建立了体育业务集群优势，业务矩阵更加立体公司在20年完成了重大资产重组，目前建立了体育业务的集群整体优势，以内容和运营为核心的转型升级战略。

目前涵盖的业务主要包括：赛事活动、体育传播、教育培训、体育彩票、现象体育空间平台、线上数字科技平台，以及品牌运营、资本运作、标准认证、研究咨询和体育地产等；其中公司在国内的赛事活动、体育彩票、体育场馆运营管理领域具有绝对的龙头地位。

分业务来看，公司持续进行业务灵活转型+优化在赛事活动方面，公司20年在疫情可控的大前提下进行线下赛事的灵活转型及复苏。

一方面在线上端，公司策划、组织、实施了“全民健身、活力中国”群众性系列赛事活动，搭建了中体全民健身平台，为各地体育主管机构积极开展线上赛事活动，共计有50余家体育主管机构申报89项系列赛事活动，此外公司还在全国40余座城市发起举办“全民健身日”主题活动，共计160万人参与到线上线下的多种赛事活动和体育公益活动；另一方面在线下端，公司举办了2020南京马拉松暨全国马拉松锦标赛和广州马拉松赛。

体育传播业务方面，公司为中国银行、伊利、中国联通、丰田、宝洁等企业客户提供东京奥运会、北京冬奥会为核心事件的全面体育营销服务，打造奥运冠军天团直播、冰雪青年营、活力冬奥学院、线上奥林匹克日等主题公关活动，为2022年杭州亚运会组委提供市场开发咨询服务，并为杭州亚运会赞助商提供服务，整体的业务运作持续稳定、向好。

体育彩票业务方面，公司目前已形成了体彩软件服务、体彩终端设备硬销售及维护、体彩印刷及销售为一体的体彩产业服务链条。

总体来看，公司的彩票业务市场表现优于预期，精益生产持续深化，降本增效成显著。

线下体育空间平台方面，公司在城市体育综合体业务中以宁波项目运营经验为基础，积极向全国开拓布局，在信丰、扬州、上海奉贤开设相关运营公司；体育小镇业务方面统筹推进铜山体育小镇项目的规划、建设、运营等各项工作；大型公共体育场馆业务方面，公司深度探索业务转型，降本增效，成功承办了第三届武清体育文化节、九江第十三届运动会、包头徒步、佛山龙狮项目等活动，并完成对南京体育集团场馆运营有限公司的股权收购，中标天津奥体中心滑冰馆租赁项目、安徽宣城市体育中心运营管理项目。

此外，公司20年成立中体数科公司，自主研发的体育场馆运营管理平台―中体云馆项目一期已在江苏仪征综合体育馆试点上线。

公司认证及标准化业务获得国际篮球联合会（FIBA）颁发的实验室认证证书，成为国际篮联认可的第三方检测实验室。

21年公司进入新一轮战略转型发展期转型发展方面，2021年是公司重要的战略转型期，公司董事会提出了《中体产业集团“扬帆・奋斗”行动纲要（2021-2023）》，坚持经济效益与社会效益并重，以赛事活动、体育传播、教育培训和体育彩票四个板块为抓手，以线下体育空间平台和线上数字科技平台为基础，打造品牌运营、资本运作、标准认证、研究咨询为关键四个关键点，加速公司整体体育业务矩阵的转型升级，努力占据各个赛道的领先位置。

投资评级和盈利预测整体来看，我们认为20年公司线下的赛事、场馆运营等业务均受到了疫情的影响，预计21年公司整体业务的经营将陆续回归正轨，继续看好公司在体育产业的持续布局和综合竞争力，21年公司进入新一轮转型发展期，其未来在体育业务布局的潜力将被持续挖掘和释放。

我们继续给予公司“增持”的投资评级，预计公司2021-2023年EPS分别为0.08、0.12和0.14元/股。

风险提示产业政策风险，业务开展不达预期，经营发生重大变化，地产行业持续低迷，疫情控制导致体育赛事持续推迟。