首创证券-北摩高科-002985-公司简评报告：业绩超预期增长，军民协同发展进入快车道-210428

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事件：公司发布《2021年第一季度报告》，2021年第一季度实现营业收入2.54亿元，比上年同期增长150.70%；实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，比上年同期增长79.74%。

评论：1、营收利润超预期增长，子公司业绩兑现成果喜人。

2021年作为十四五开局之年，公司按要求完成产品交付迎来开门红。

第一季度实现营业收入2.54亿元，比上年同期增长150.70%；实现归母净利润1.05亿元，比上年同期增长79.74%。

公司销售扩大成效显著，毛利率水平保持稳定，收购子公司成果逐渐释放，使得当季业绩超出预期。

同时受京瀚禹并表影响，销售费用、管理费用分别增至685.18万元与1543.29万元，同比上升1760.71%与130.84%；因募集资金利息收入增加致财务费用大幅下降319.36%；随加大研发投入，研发费用上升至1210.22万元，同比增长133.44%；公司持续扩大销售，注重研发保持高壁垒高毛利率，行业地位稳固、创收能力突出。

2、军民协同业务稳步发展，核心耗材受益新机放量与存量更新。

十四五强军政策与军备补偿式发展共同促进军机市场高景气，同时国内民航国产化替代与自主大飞机放量市场空间广阔。

公司2020年依次收购京瀚禹和蓝太航空，完善航空制动检测体系，增强军机市场竞争力，加速开拓民航市场，军民协同推动业绩增长。

公司产品飞机刹车机轮及相关零部件是核心航空耗材，刹车主机轮配套刹车盘与后续维修服务，充分受益新机直接供应与存量飞机部件更新需求。

3、加速切入飞机起落架系统，拓展产业链创造新增长点。

公司基于原有航空制动机轮系统业务，从制动零部件向系统层级产品延伸。

公司当前对飞机起落架系统投资已陆续落地，第一季度固定资产同比上升40.76%达到1.59亿主要系新增起落架设备转固所致，飞机着陆系统技术研发中心建设项目累计投资开展近半，拥有的国际先进水平的检测设备满足起落架着陆系统的试验验证需求。

切入飞机起落架系统后，公司将逐步实现从部件厂向系统级供应商转型，创新增长点支撑业绩长期发展。

4、维持北摩高科买入评级不变。

（1）公司质地好：航空必备耗材+高壁垒+主战新型号全覆盖；（2）十四五军品增长确定性高，2021年增长进一步提速；（3）长期来看，主战新型号放量及旧款更新换代需求大，公司增长空间巨大且确定性强；（4）公司聚焦主业、积极整合布局相关产业链，坚持市场驱动战略，营收业绩兑现。

预计2021-2023年净利润4.95/6.70/9.15亿，PE42/31/23倍，维持买入评级。

风险提示：下游需求不及预期；企业生产能力建设不及预期；宏观政策变化风险。