方正证券-博瑞医药-688166-业绩高增长符合预期，新产品与新技术平台持续进展潜力大-210427

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公司4月27日发布2021年一季报，实现收入1.89亿元，同比增长45.42%，归母净利润4806万元，同比增长42.84%，扣非归母净利润4756万元，同比增长45.61%。

公司业绩维持高增长符合预期，公司作为高难度仿制药的原料药、制剂一体化企业，未来新产品陆续获批，新技术平台逐渐成熟，产品在全球更多市场上市以及产能逐渐扩张，预计公司将保持快速发展的良好势头。

我们看好公司业绩保持快速增长，维持“强烈推荐”投资评级。

公司高壁垒仿制药产品竞争力强，稳健放量维持高增长。

公司高壁垒仿制药产品线持续扩充，在全球各地陆续上市，并逐渐由原料药向下游制剂延伸。

今年Q1，公司各产品线维持快速放量趋势，收入高增长符合预期。

利润增速略低于收入增速，我们认为应为收入结构发生一定变化，技术转让或服务在各个季度间存在一定波动带来的影响。

2021年，预计公司奥司他韦胶囊剂和干混悬剂将陆续在国内上市，成为拉动公司业绩新的增长点。

后续新技术平台产品布局方面，预计非生物大分子领域的铁剂产品，今年合作伙伴将在欧美启动临床III期试验，吸入制剂领域今年也预计将有产品备案BE试验。

预计公司将实现40%以上高增长，后续新产品和新技术平台将陆续取得进展，持续成长潜力大。

公司产能建设投入力度大，将承接公司丰厚产品线的持续放量，为公司中长期发展打下坚实基础。

公司科创板上市募投项目投资3.6亿元建设泰兴原料药和制剂生产基地，又以自有资金及银行贷款投资3.5亿元建设海外高端制剂药品生产基地，预计今年底会建成投产，逐渐开始贡献收入。

公司产品线丰厚，生产基地投产后，将为公司持续扩大规模打下坚实基础。

此外，总投资3亿元的博瑞（山东）原料药一期项目已经启动，总投资13亿元的泰兴经济开发区投资建设原料药项目、高端制剂项目预计也将在2022年正式启动，将为公司打开更广阔发展空间。

盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.43亿、3.60亿和5.10亿，同比分别增长43%、48和42%，2021-2023年EPS分别为0.59元、0.88元和1.24元，对应公司当前股价PE分别为65、44和31倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：药品研发进展不及预期、仿制药生命周期内价格变动、仿制药产品存在被新产品替代的可能性、新冠肺炎疫情影响超出预期。