西部证券-阳光电源-300274-2020年年报点评：光伏逆变器龙头，未来储能行业领袖-210427

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事件：公司发布20年年度报告。

公司2020年实现营业收入为192.86亿元，同比+48.31%；归母净利润19.54亿元，同比+118.96%，业绩符合预期。

20年公司业绩亮眼，光伏逆变器及储能业务收入增长略超预期。

受益于20Q4旺季抢装潮及20年海外出货量大幅增长，公司光伏逆变器收入75.15亿元，同比增长约105.98%；受益于全球储能战略布局顺利实施，公司储能业务收入11.69亿元，同比增长约115.17%，收入略超预期。

公司电站系统集成实力不断增强，由深耕国内走向行销全球，2020年实现收入82.27亿元，同比增长约3.62%。

光伏逆变器出货量快速增长，市场份额全球领先。

公司20年光伏逆变器全球出货量为35GW，同比+104.68%，其中国内13GW，海外22GW，同比+144.44%，海外多个国家和地区市占率第一，全球市占率高达27%左右。

截至20年12月，公司逆变设备全球累计装机量已突破154GW。

公司20年稳固并加大欧洲、美洲市场布局力度，抢抓更多新兴市场的机会。

储能产品出货量名列前茅，有望成长为行业领军者。

阳光电源储能变流器、系统集成市场装机规模均位列中国第一，同时公司储能系统全球发货800MWh，是中国储能企业出海冠军。

分地区看，北美地区阳光电源的工商业储能市场份额已超过20%；澳洲地区，通过与分销商的深度合作，阳光电源户用光储系统市占率超过24%。

投资建议：光伏逆变器及储能行业有望保持高景气度，公司海内外出货坚挺，市占率有望进一步提升，龙头地位稳固。

我们上调盈利预测，上调后，预计21-23年公司归母净利润分别为29.70/36.02/42.26亿元，同比分别+52.0%/21.3%/17.3%，EPS分别为2.04/2.47/2.90元，维持“增持”评级。

风险提示：光伏新增并网不及预期，逆变器及储能市占率不及预期。