开源证券-东鹏控股-003012-公司信息更新报告：2021Q1业绩大幅改善，经营质量快速提升-210428

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2021Q1营收和净利润快速增长，维持“买入”评级公司发布2021年一季报，2021Q1公司实现营收11.33亿元，同比增长135.28%，相较2019Q1增长39.70%，归母净利润0.52亿元，同比增长147.55%，扣非归母净利润0.19亿元，同比增长117.28%，相较2019Q1增长155.88%。

2021Q1公司业绩迎来拐点，实现扭亏为盈，战略调整已显成效，公司未来继续专注“大C端+优质大B工程”，盈利能力有望快速提高。

维持盈利预测不变，我们预计2021-2023年公司归母净利润11.17/14.19/17.60亿元，对应EPS为0.95/1.21/1.50元，当前股价对应PE为23.0/18.1/14.6倍，维持“买入”评级。

经营质量改善，业绩迎来拐点，实现扭亏为盈2021Q1公司实现扭亏为盈，经营质量改善，净利率水平大幅提高。

以新收入准则计，2021Q1东鹏控股毛利率为26.45%，同比增加4.11pct，以原收入准则计，公司毛利率为30.29%，同比增加1.39pct，净利率为4.44%，同比提升27.52pct。

公司降本增效措施效果显著，2021Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为14.05%、10.84%、2.41%，同比分别下降20.53pct、8.01pct、0.86pct。

应收账款状况良好，优化大B客户结构，继续保持健康的现金流水平2021Q1公司应收票据及应收账款期末余额为17.16亿元，同比下降4.64%，控制在合理范围内。

2021Q1公司经营性现金流净额为0.37亿元，同比增长104.89%，现金流量水平大幅改善，公司收现比为137.16%，保持较高水平，公司继续坚持深耕零售业务，同时优化大B客户结构，回款情况较好。

行业景气度提升，公司凭借产品、品牌、渠道等优势快速成长2021Q1商品房销售及竣工数据表现亮眼，瓷砖行业作为地产下游行业景气度有望快速提升。

东鹏控股作为瓷砖行业龙头积极调整战略，深耕零售市场，积极发展小V业务，增加渠道的广度和深度，同时公司加大产品研发力度，优化产品结构，以共享仓的方式降低成本、促进店效提升，未来业绩有望继续快速提升。

风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；公司产能不及预期风险。