太平洋证券-麦格米特-002851-业绩稳健，延续良好增长态势-210427

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事件：公司发布2020年报及2021年一季报，2020年实现营收33.76亿元，同比下降5.15%；归属母公司股东净利润4.03亿元，同比增长11.6%；2021Q1实现营收8.9亿元，同比增长34.81%；净利润约8095万元，同比增长42.76%。

业绩整体稳健，工业电源与工业自动化业务高增。

2020年，公司克服全球疫情蔓延所带来的负面影响，在二季度末之后快速调整恢复，整体发展延续良好趋势，除新能源汽车外，工业自动化、工业电源及智能家电板块均实现较高速增长。

其中，智能家电电控实现收入17.55亿，同比+17.95%，受到疫情对消费市场的阶段性的影响，其中，以微波炉电源为代表的高压电源产品线业务迅速上升，智能卫浴上半年受疫情影响明显，下半年明显恢复，公司在变频家电控制器市占率具备较大增长空间，智能卫浴则依然处于低渗透率的市场导入期，在全球范围内具备持续成长的巨大潜力，公司聚焦ODM客户，持续开发国内国际知名品牌客户。

工业电源、工业自动化板块则受疫情影响增长显著，分别实现7亿、5.37亿，同比+40.55%、36.51%，医疗电源订单高增且始终保持高毛利，通信电源与爱立信等客户合作项目如期交付，订单增长较好，LED显示基本保持稳定，油服设备技术方案得到各大油田的高度认可和推广使用，公司将继续拓展在塑机、电液伺服、风电变桨、电动叉车等新领域的市场份额。

受核心客户影响,新能源汽车及轨交业务实现营收3.51亿，同比-69.95%，公司稳健开展其他客户的业务合作，同时在充电桩模块车载压缩机、热管理系统等领域不断探索和突破。

产品结构的变化下,毛利率达28.39%，同比提升2.51pct。

2020Q4、2021Q1毛利率分别为26.21%、26.04%，略有下滑，预计受运输费会计科目调整及部分原材料供应紧张涨价所致。

整体看，公司在后半年逐步恢复、调整并加速，延续良好的增长态势。

持续高强度研发投入，拓展业务边界。

报告期内,销售期间费用率18.65%（同比增加3pct），主因管理费用及财务费用（可转债利息、汇兑损失）增加所致。

全年研发投入3.68亿，同比+9.67%，营收占比达10.9%，为产品战略和研发计划的实现提供强大支撑。

截至报告期末，公司已累计拥有有效使用的专利590余项。

公司不断搭建和完善研发布局，未来将逐步形成以长沙为核心的全球研发中心，前沿技术在美国、德国、瑞典，后端的技术研发在长沙及内地研究所的研发战略体系。

以医疗电源、通信电源为主的海外业务拓展顺利，持续增大5G通信相关研发投入，预计未来将取得较大发展空间。

投资建议。

公司在消费领域及工业领域完成了多样化产品布局，通过持续不断地前瞻性的布局，挖掘、抓住新兴优势行业发展契机，保证公司始终都有多类业务存在增长的空间。

疫情验证公司强大的平台战略与组织能力。

维持公司2021-2023年净利润预测5.24亿、7.04亿、9.38亿，对应PE为35x、26x、19x，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济持续下行，新品研发低于预期。