国信证券-伊之密-300415-2020&21Q1财报点评：注塑机延续高景气，压铸机反弹复苏-210428

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2020年收入增长28.59%，业绩增长62.93%2020年营收27.18亿元，同比+28.59%，归母净利润3.14亿元，同比+62.93%，；2021Q1公司营收7.60亿元，同比+115.22%；归母净利润1.07亿元，同比+893.27%，业绩符合预期，经营向好主要系：1）注塑机步入景气周期，公司订单自去年3月以来持续向好，2）汽车行业自2019年以来持续低迷，但2020下半年开始快速反弹，在汽车行业的销售同比大幅增长。

公司盈利能力稳中有升，2020年毛利率/净利率为34.54%/11.78%，同比提升0.17/2.50个pct；公司期间费用管控良好，销售/管理/财务/研发费用率分别为9.66%/5.78%/1.73%/4.71%，同比-1.86/-1.41/0.21/-0.27个pct；公司经营性现金流量净额为5.43亿元，同比+80.42%。

注塑机维持高景气，压铸机底部反转复苏向好分产品看，公司2020年注塑机/压铸机营收分别为20.23/4.33亿元，同比41.37%/1.98%，毛利率分别35.38%/30.11%，同比变动+1.34/-4.70个pct。

2021年一季度，公司注塑机业务销售保持在较高的水平，今年1月份及3月份注塑机国内接单连续创出历史新高；公司压铸机业务也随着汽车行业景气度上升实现快速复苏，产品销售也有较高的增长。

公司2021Q1累计新接订单13.31亿元，同比20Q1/19Q1增长207%/185%。

当前看，我们认为公司注塑机业务今年将维持高景气，明年得益于公司自身的阿尔法仍有望保持增长；压铸机业务受益于汽车复苏将有较好表现，有望显著提升公司业绩弹性。

投资建议：给予一年期合理估值10.80-12.96元考虑到公司注塑机景气向好，压铸机底部反弹复苏，我们预计2021-23年归母净利润4.69/6.01/6.37亿元，对应PE18/14/13倍，给予一年期合理估值21.60-24.84元（对应2021年PE20x-23x），维持“买入”评级。

风险提示：下游行业需求大幅下滑；行业竞争加剧；原材料价格上涨。