华金证券-金博股份-688598-一季报业绩略超预期，光伏热场出货高速增长-210428

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投资要点◆事件：4月28日，公司发布2021年一季报，Q1实现营业收入2.0亿元，同比增长117.9%，环比增长44.2%；归母净利润0.8亿元，同比增长86.9%，环比增长42.6%；扣非归母净利润0.7亿元，同比增长138.6%，环比增长47.8%。

Q1毛利率62.5%，同比提升2.1pct，环比基本持平。

在今年一季度光伏淡季的情况下，公司业绩环比依然高增长，略超预期。

◆热场售价基本不变，热场出货量高速增长：估算公司热场系统实现收入约1.97亿元，出货约200-220吨，环比增长约34.6%-48.0%；吨售价约90-100万元/吨，环比基本不变；估算吨成本中枢约34.9万元/吨，环比提升约1.5%，主要是因为一季度碳纤维原材料价格上行，公司可通过提升产线效率等方式，降低了制造成本和人工成本，长期来看成本仍有下降空间。

◆各项费率环比维持稳定，产能扩大存货增多：2021Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0%/6.5%/6.1%/-0.3%，同比分别+1.1pct/0.4pct/-2.7pct/-0.9pct，环比分别变化0pct/+0.1pct/-0.7pct/+0.6pct。

经营活动产生的现金净量净额为-0.3亿元，同比减少213.4%，主要原因是产能规模扩大，购买商品、接受劳务支付的现金增加；Q1末应收账款1.43亿元，比2020年末增长46.2%，随着营业收入增长而增长。

存货0.95亿元，环比增长102.1%，主要是产能扩大，原材料和在途商品增多所致。

◆投资建议：预计公司2021年-2023年归母净利润分别为3.66亿元、5.58亿元、7.80亿元，相当于2021年35.5倍的动态市盈率，维持“买入-A”的投资评级。

◆风险提示：光伏新增装机不及预期；产品价格下跌超预期；产能释放不及预期；大量限售股解禁对股价的冲击风险。