国联证券-兆易创新-603986-存储与MCU景气度向上，业绩持续高增长-210427

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事件：公司发布2020年一季报，一季度实现营收16.04亿元，同比增长99.13%；归母净利润3.01亿元，同比增长79.43%；扣非净利润2.77亿元，同比增长85.50%。

投资要点：NORFlash景气度延续，公司向先进制程切换优化成本NORFlash下游需求向好，物联网的普及、5G基站建设、汽车智能化的不断推进，以及TWS耳机功能的日益增多，NORFlash产品将有望迎来更多增量需求。

近期晶圆紧张导致行业供需剪刀差持续，NORFlash处于涨价周期中。

公司NORFlash产品覆盖512Kb到2Gb市场全容量范围，电压涵盖1.8V、2.5V、3.3V以及宽电压产品。

公司GD25SPINORFlash已通过AECQ100认证，是目前唯一的全国产化车规闪存产品。

公司与华虹紧密合作，产能持续爬坡中，制程向55nm切换，成本优化将为公司带来进一步增长。

MCU保持强劲发展，自研DRAM产品即将推出中国MCU市场增长速度继续领先全球，下游应用产品对MCU产品需求保持旺盛。

公司是国内32bitMCU产品领导厂商，已经拥有360余个产品型号、28个产品系列，由消费积极向工控、汽车等新领域发展。

公司持续推进合肥12英寸晶圆存储器研发项目合作，推进销售、代工及联合开发工程端的合作模式。

自研DRAM产品主要面向IPC、TV等消费类利基市场，第一颗自研19nm制程DRAM产品预计将于今年上半年推出。

盈利预测预计公司2020-2023年净利润为13.18、17.07、20.35亿元，维持增持评级。

风险提示NORFlash需求不及预期，价格下滑：裸晶圆供应不足，存储器产能不足；思立微业绩不达预期。