平安证券-金博股份-688598-业绩持续高增，出货量环比较快增长-210428

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事项：公司发布2021年一季报，实现营收1.99亿元，同比增长117.9%，归母净利润0.77亿元，同比增长86.9%，扣非后归母净利润0.74亿元，同比增长138.6%；EPS0.97元。

平安观点：业绩符合预期，碳基复合材料出货较快增长。

一季度，公司实现营收1.99亿元，环比增长44.4%，归母净利润0.77亿元，环比增长42.2%，收入规模的环比增长主要因为碳基复合材料出货量的增加。

估算一季度公司碳基复合材料出货量达到220万吨左右，环比增长45%以上，可能主要受益于产能的持续增加，公司IPO募投项目在2021年上半年逐步投产；盈利水平方面，一季度综合毛利率62.48%，环比基本持平，净利率38.72%，处于高位。

公司业绩复合我们预期。

产能规模快速提升，盈利水平优势更为明显。

随着IPO募投项目以及可转债募投项目的建设和逐步投产，公司产能规模将大幅增长，后续季度的产销量有望进一步提升；按照公司预测，2021年有效产能980吨，产能利用率有望达到100%以上，估算公司2021年的碳基复合材料产量规模将达到1000吨及以上。

从竞争格局来看，一方面公司依托产能扩张市占份额快速提升，另一方面，从2020年年报披露数据情况看，公司相对竞争对手的盈利水平优势仍在进一步扩大，整体的竞争优势更为明显。

硅片产能大幅扩张、大型化趋势明显，公司迎重大机遇期。

当前，单晶硅片环节呈现大规模的产能扩张，除了隆基、中环、晶科、晶澳等传统的单晶硅片头部企业大幅扩产以外，以上机数控、京运通、环太、高景太阳能为代表的单晶硅片新兴势力也在迅速扩张；到2021年底，估计国内单晶硅片产能将超过300GW，后续还将进一步扩张。

与此同时，硅片的大型化趋势明显，下游新投产的电池片产线基本采用182/210尺寸，大尺寸硅片渗透率的提升速度有望加快，增加热场更换需求。

投资建议。

维持公司盈利预测，预计2021-2022年公司归母净利润3.92、6.13亿元，EPS为4.89、7.66元，动态PE34.6、22.1倍。

碳基复合材料在光伏领域的成长空间较大，公司在碳基复合材料领域竞争力突出，维持公司“推荐”评级。

风险提示。

1、光伏行业需求受绿色政策、宏观经济、新冠疫情等诸多因素影响，存在光伏新增装机不及预期的风险。

2、公司正积极开拓产品在半导体、密封、耐磨、耐腐蚀等领域的应用，上述应用开拓尚处于初期，存在市场开拓失败的风险。

3、目前光伏用碳基复合材料参与者较少、竞争格局较好，如果公司不能持续保持和扩大竞争优势，当前较高的毛利率水平可能难以维持。