国元国际-金风科技-2208.HK-2021年风机毛利率将持续回升-210428

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2021年一季度盈利9.72亿元人民币，同比增长8.62%：公司2021年一季度实现营收约68.22亿元，同比增长24.78%；归属于上市公司股东的净利润约9.72亿元，同比增长8.62%；基本每股收益0.2212元。

2021年1-3月，公司风机对外销售容量1091.32MW，同比增长28.8%，公司一季度业绩整体符合预期。

在手订单充裕，预期公司2021年风机销售容量10GW以上：截至2021年3月31日，在手外部订单共计14451.85MW。

其中公司外部待执行订单约为11136.65GW，其中3S/4S平台产品5421.55MW，占比提升至约49%；公司外部中标未签订单3315.2MW，内部订单为1510.40MW。

2021年1-3月，国内公开新增招标量14.2GW，同比增长182%。

公司预期2021年风电行业新增装机35-40GW，公司维持2021年销售容量10GW目标不变，基于近期行业招标回暖向好，预计实际销售容量有望超预期。

预期2021年公司风机毛利率有望持续回升：2021年3月，3S机组投标均价为2,860元/千瓦、4S机组投标均价为2,940元/千瓦。

2020年公司风机及零部件毛利率14.4%，2021年一季度整机毛利率约15%，与2020年三、四季度毛利率基本持平。

公司维持20021年全年风电整机18%毛利率目标指引不变。

预期2021年公司风机毛利率有望持续改善，主要受益未来风电机组大型化、具成本竞争力的新产品量产、抢装潮过后零部件价格下降以及规模化集采带来成本节约。

给予持有评级，目标价15.2港元：我们更新公司盈利预测并结合行业内可比公司估值情况，给予公司目标价15.2港元，相当于2021年和2022年16和14倍PE，目标价较现价有15%上升空间，给予持有评级。