财信证券-金博股份-688598-业绩符合预期，大硅片时代公司增长确定性强-210428

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事件：金博股份披露2021年第一季度报告，公司2021年一季度实现营收1.99亿元，同比增长117.88%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长86.86%；实现扣非归母净利润0.74亿元，同比增长138.60%。

长协订单保障公司业绩。

公司2020年至今分别与晶科能源、上机数控、隆基股份签署分别为4亿元（含税，协议期为2021-2022年）、5亿元（含税，协议期为2021-2022年）及16亿元（含税，协议期为2021-2023年）的供货协议，公司与上述三家单晶硅片企业的长协订单已达到25亿元，上述长单的签订反映了市场对于碳基复合材料制热场的旺盛需求，公司全年业绩有保证。

产能释放带动公司市占率提升。

公司2020年IPO一期募投的200吨产能与二期募投的350吨产能将分别于2021年Q1和2021年Q2达产，2020年11月发行可转债扩充的600吨产能今年将大部分释放并将于2022年Q2达产。

预计公司2021年底产量可达1000吨左右，为2020年底486吨的2.06倍。

在当前旺盛的下游市场需求下，公司产能的大量释放将带动公司市占率的快速提升。

硅片大尺寸叠加路线变化，碳基复合材料龙头后市可期。

公司主营业务为单晶拉制炉热场系统系列产品，此前该系列产品因为性价比的原因基本采用石墨制成，而随着硅片大尺寸化的发展，碳/碳材料在性价比上已明显优于石墨材料，具备对于石墨产品替代的可能性。

此外，当下电池片技术也正由PERC电池（P型）电池向HJT或TOPCON电池（两者均为N型）发展，硅片需求也随之从P型转向N型。

由于N型硅片相对P型掺杂难度大，需要更高纯度的硅片，现有的热场系统已不能满足需求。

采用纯度更高的热场或更换整套单晶炉设备都将增厚公司的市场空间。

投资建议。

预计2021-2023年，公司实现归母净利润3.72亿元、5.75亿元、7.51亿元，对应EPS分别为4.66元、7.19元、9.39元，对应PE分别为34.87倍、22.58倍和17.29倍，参考光伏产业链上下游公司的估值水平，结合公司所处的光伏热场系统细分领域的高景气以及公司的龙头地位，给予公司2021年39-42倍PE，对应合理估值区间为181.74-195.72元，上调至“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、产品毛利率下滑。