国联证券-蓝思科技-300433-垂直整合逐步发力，Q1奠定高增长基础-210428

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事件：公司发布2021年一季报：报告期内实现营收119.90亿元，同比增长72.52%；归母净利润为12.06亿元，同比增长36.57%。

投资要点：汽车电子需求旺盛，Q1奠定高增长基础2021Q1公司经营业绩同比大幅增长，各类核心产品，特别是汽车电子产品市场需求旺盛，为2021年全年的较高增长奠定了较好基础。

毛利率方面受产品结构调整和存货评估增值结转影响，同比减少5.5pct至21.3%。

公司积极推动在消费电子、汽车电子等领域的精准研发、精益生产以及产线智能化升级改造，随着整体生产成本把控能力的不断强化，未来盈利水平有望持续提高。

整机组装业务快速推进，垂直整合开启发展新周期公司快速推进整机组装业务，“智能终端设备智造一期”项目全部建成达产后预计实现年加工组装各类智能终端产品1亿台。

我们认为随着公司垂直整合战略的逐步发力，有望进一步提高客户黏性和优化公司成本结构，增强公司综合竞争力与盈利能力。

此外，公司当前业务已从消费电子延伸至汽车电子领域，通过与苹果、三星、华为、特斯拉、亚马逊等优质客户持续开展深度合作，成长空间被进一步打开，有望实现长周期的稳步发展。

盈利预测及投资建议预测公司2021-2023年营收分别为590.6/748.6/904.6亿元，同比增长59.9%/26.8%/20.8%；归母净利润为67.1/90.4/116.0亿元，同比增长37%/35%/28%，每股收益分别为1.35/1.82/2.33元，对应PE分别为20/15/12倍，给予“增持”评级。

风险提示：1）下游市场需求不及预期；2）新产品客户渗透不及预期；3）产能扩张进度不及预期。