中信证券-迪安诊断-300244-2021年一季报点评：业绩符合预期，常规及新冠检测业务快速增长-210428

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公司业绩符合市场预期。

2021Q1传统诊断服务及产品均恢复增长，推断新冠检测收入约6亿元。

重点学科推动特检业务，精准中心模式持续拓展。

研发持续加码，自有产品初露锋芒。

新冠检测业务带动毛利率大幅提升，经营性现金流情况良好。

公司业绩符合市场预期。

公司2021Q1实现收入、净利润、扣非净利润28.68亿、3.39亿、3.31亿元，同比+87.13%、+4989.85%、+15354.74%，收入、利润均大幅增长，业绩符合市场预期。

2021Q1传统诊断服务及代理业务均恢复增长，推断新冠检测收入约6亿元。

随着国内新冠疫情的良好控制，医疗机构诊疗业务逐渐恢复，我们推断2021Q1公司传统诊断服务及代理业务收入分别为7-8亿、15亿元，相较2019Q1显著增长（2020Q1疫情影响较大，不具可比性），增速均在20%以上。

此外，受返乡新冠疫情防控政策影响，春节期间新冠核酸检测业务量激增，检测量超2000万份，推断收入约6亿元，对2021Q1业绩贡献较大。

目前国内疫情虽已较为稳定，但海外疫情仍较严峻，为应对偶发聚集性病例爆发，复工复产、入境、返校、就医等各时期各类人群的筛查，预计常态化新冠核酸检测仍会维持较长一段时间，新冠检测有望持续贡献业绩。

伴随医院就诊量的逐步恢复，预计2021全年的传统诊断服务及产品业务在2020年低基数的情况下有望实现快速增长。

重点学科推动特检业务，精准中心模式持续拓展。

公司重点发展高毛利的特检业务，围绕“肿瘤+感染+慢病+妇幼”四大学科，重点打造临床专业诊断品牌，不断开发以疾病为中心的全病程诊断检测方案。

公司为国内独家开创“精准中心”模式，拉动区域特检外包业务协同发展。

2020年公司新增5家省外精准中心，累计共有20家精准诊断中心，其中7家实现盈利。

扣除新冠核酸和抗体检测，2020年特检业务收入占公司检验业务比例已超过35%。

研发持续加码，自有产品初露锋芒。

公司2021Q1研发投入0.75亿元，同比+61.34%，在高研发投入下，自有产品逐步进入产业化阶段。

在液相质谱领域，25-羟基维生素D检测试剂盒等3个二类试剂盒已完成注册并上市，多个在研检测试剂盒进展顺利；在核酸质谱领域，迪谱诊断启动药物基因组检测试剂盒的临床注册，在肿瘤、遗传病、感染等领域申报检测试剂盒；在病理诊断产品和分子诊断产品领域，2020年迪安生物已取得三类注册证4项，二类注册证1项，一类备案产品38个。

2020年公司自有产品业务收入3.76亿元，同比+214.54%，进入快速发展阶段，我们预计2021年该业务仍能维持较快增速。

新冠检测业务带动毛利率大幅提升，经营性现金流情况良好。

公司2021Q1毛利率38.02%，同比+9.03PCTs，推断主要由于高毛利新冠检测业务的拉动。

2021Q1财务、管理、销售费用率为1.50%、7.06%、9.05%，同比-1.63、-2.28、-0.17个百分点，期间费用率同比-4.08PCTs，各项费用率控制良好，其中管理费用率降幅较大，主要由于新增股权激励费用、人员成本较上年同期增加较多所致。

经营净现金流净额-4.11亿元，同比-28.47%，主要由于购买商品、支付员工薪酬以及费用所支付的现金增多所致。

风险因素：第三方检验医学诊断领域竞争加剧，新业务开发未达预期，新冠检测业务大幅下滑。

投资建议：维持“买入”评级。

新冠疫情带动公司诊断医学服务业务高速增长，未来外包业务发展空间广阔。

同时考虑到自有产品陆续上市、多个实验室提前扭亏为盈、特检产品持续加码以及精准中心的稳步推进，结合2021年一季报业绩，维持2021-2023年EPS预测为1.64/1.69/1.98元，结合可比公司估值，给予公司2021年30倍PE估值，对应目标价49元，维持“买入”评级。