中泰证券-广联达-002410-云合同再超预期，看好公司长期发展-210427

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投资事件：公司发布2021年一季报：营业收入8.34亿元，同比增长52.21%；归母净利润0.77亿元，同比增长44.71%；扣非净利润0.75亿元，同比增长57.53%。

云转型全国覆盖，云合同超预期。

报告期内，公司营业收入实现52.21%的高速增长，主要是得益于合同负债的结转和新签署云合同的高增。

2021年第一季度，数字造价业务云转型覆盖全国区域，签署云合同金额达3.3亿元，同比增长107.55%。

同时，公司销售商品、提供劳务收到的现金达6.37亿元，实现72.1%的高速增长，凸显公司强化现金回款带来的效果。

业务结构变化影响毛利率，持续高研发谋求未来。

解决方案类业务相关成本增加影响了当期毛利率，毛利率较去年同期有一定的下滑；销售费用和研发费用同比增长较快，分别为45.31%和57.23%，这一方面是因为去年新冠肺炎疫情导致2020年同期投入节奏延缓，另一方面则是因为公司主动加大投入，布局未来。

造价、施工、设计，支撑公司三重增长曲线。

造价业务转云进展顺利，带动了盗版用户转化，未来有望通过增值服务进一步打开业务成长空间；施工数字化需求空间广阔，公司推出的“平台+组件”模式的将会驱动更多的需求释放；设计业务开始前瞻布局，2020年收购了洛阳鸿业，同时也在2021年一季度开始了产品邀请体验。

公司围绕建筑领域的造价、施工、设计三大环节开展布局，新老业务线均加速推进，打造公司三重增长曲线。

投资建议：预计公司2021/2022/2023年营业收入52.16/65.51/82.63亿元，归母净利润6.57/9.83/14.01亿元，EPS0.55/0.83/1.18元，对应PE128.23/85.75/60.15倍，给予“买入”评级。

风险提示：建筑行业大比例下滑；施工业务需求释放节奏延后；设计业务技术突破遇到瓶颈。