信达证券-平煤股份-601666-20年逆势高增长，21Q1业绩超预期-210427

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事件：4月26日公司发布2020年报，报告期内公司实现营业收入223.97亿元，同比降5.31%；其中主营煤炭业务收入211.15亿元，同比降1.62%。

利润总额22.12亿元，同比增28.95%；归母净利润13.88亿元，同比增20.31%；扣非后归母净利润为14.59亿元，同比增28.78%；基本每股收益0.60元，同比增0.11元。

向股东派发2020年现金股利0.36元/股（含税），对应4月26日收盘价的股息率5.96%。

4月26日公司发布2021年一季报，报告期内公司实现营业收入63.14亿元，同比增8.38%，环比增13.59%；其中主营煤炭业务收入59.71亿元，同比增10.63%，环比增13.65%。

利润总额8.56亿元，同比增70.75%，环比增59.05%；归母净利润5.45亿元，同比增81.69%，环比增58.71%；扣非后归母净利润为5.39亿元，同比增79.77%，环比增24.41%；基本每股收益0.24元。

点评：公司“精煤战略”和“降本增效”实施效果显著，吨煤盈利能力逆势提升。

20年公司原煤产量3,081.89万吨，同比增249.49万吨（8.81%）；商品煤销量3,151.58万吨，同比降28.80万吨（-0.91%）。

公司今年持续加大原煤入洗力度，精煤销量完成1151万吨，同比增79万吨（7.37%），精煤销售占比41.32%，同比提升1.83个pct。

20年公司商品煤综合售价669.97元/吨，受疫情冲击，同比略降4.86元/吨（-0.72%）。

同时公司大力实施“机械化代人，智能化减人”以及“降本增效”战略，公司商品煤销售成本同比降53.26元/吨（-10.08%）至475.29元/吨。

综合以上，公司吨煤毛利大幅提升48.40元/吨（33.09%）至194.68元/吨。

21年Q1公司吨煤盈利继续改善。

2021年一季度公司原煤产量783.14万吨，同比增22.84万吨（3.00%），环比降11.06万吨（-1.39%）；自产商品煤销量728.15万吨，同比增23.92万吨（3.40%），环比降165.09万吨（-18.48%）。

21Q1公司商品煤吨煤销售毛利210.24元/吨，同比增52.73元/吨（33.48%）；环比增24.14元/吨（12.97%），盈利能力进一步提升。

焦煤供给多方面受限，公司煤种煤质优势将进一步凸显。

澳煤进口依然受限短期难以放开，国内第一大炼焦煤供应省区-山西开始持续到年底的安全大检查，第二大炼焦煤供应省区-山东省计划2021年关停3400万吨炼焦煤产能，叠加蒙煤进口受疫情影响通关不畅，后续焦煤供给端降明显收缩。

而公司是国内优质低硫主焦煤第一大生产商和供应商，兼具地缘优势，在当前炼焦煤供给受限下，公司煤种煤质稀缺性更为凸显。

盈利预测及评级：我们看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化”新基建“提效减员”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升，上调公司2021-2023年盈利预测至20.11亿、24.56亿、28.70亿，EPS分别0.86/1.05/1.22元/股，3年年化增速约27.4%；当前股价6.04元对应PE分别为7/6/5倍；分红率60%假设下，2021-2023年股息率高达8.5%/10.4%/12.1%；我们看好公司的收益空间和确定性，维持公司“买入”评级。

股价催化因素：炼焦煤供给持续受限；公司水平接替工作完成，盈利能力进一步提高。

风险因素：国际疫情失控乃至引发国内二次爆发、安全生产风险、产量出现波动的风险。