方正证券-恒立液压-601100-公司2020年年报与2021年一季报点评：业绩表现亮眼，泵阀业务持续放量-210428

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①公司4月26日发布2020年年度报告，2020年全年实现营业收入78.55亿元，同比增长45.09%；实现归母净利润22.54亿元，同比增长73.88%。

②公司4月26日发布2021年一季度报告，2021年一季度实现营业收入28.57亿元，同比增长108.71%；实现归母净利润7.83亿元，同比降低125.53%。

点评：工程机械行业热度持续走高，公司业绩再超预期。

①工程机械行业景气高企，2020年公司业绩高速增长。

2020年公司实现收入78.55亿元，同比+45.09%；归母净利润22.54亿元，同比+73.88%。

其中，2020Q4单季度公司实现收入25.32亿元，同比+60.19%；归母净利润7.82亿元，同比+106.26%。

②挖机行业热度持续走高，2021Q1公司业绩延续高增态势。

2021Q1公司实现收入28.57亿元，同比+108.71%，较2019Q1复合增速为34.95%；净利润7.83亿元，同比+125.53%，较2019Q1复合增速为54.92%。

③公司费用管控良好，但受汇兑损失影响，2020年整体费用率有所上升。

2020年公司期间费用率为9.76%，同比+0.24pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.70/-1.02/-0.54/+2.50pct。

财务费用率大幅上升主要系美元汇率下跌导致公司汇兑损失同比大增233.31%至3.29亿元。

④公司持续加码研发，夯实公司产品竞争力。

2020年公司研发费用同比+27.52%，其中2020Q4单季度研发费用同比+113.87%。

2021Q1研发费用持续维持高位，同比+114.75%。

规模效应显现+产品结构优化，推动公司利润率大幅上行。

①2020年公司毛利率达44.10%，同比+6.33pct；净利率达28.69%，同比+4.75pct。

②液压油缸、液压泵阀、液压系统业务毛利率分别为46.80%、52.27%、45.69%，分别同比+7.37、+14.35、+28.76pct，毛利率大幅提升主要有两方面原因：一方面产销量大幅增长，规模效应显现使得成本摊薄；另一方面，公司在产能紧张的情况下进行了产品结构优化，进一步推动利润率上行。

③配件及铸件业务毛利率同比-21.71pct至6.22%，主要系铸件二期投入较大，产能未完全释放导致成本压力较大。

④2021Q1单季度公司利润率仍维持高位，毛利率达41.04%，同比+3.17pct；净利率达27.41%，同比+2.04pct。