天风证券-广信股份-603599-20年业绩符合预期，量价齐升推动一季度大幅增长-210428

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事件：广信股份2020年实现营业收入34.02亿元，同比增长9.39%；归属于上市公司股东的净利润5.89亿元，同比增长16.43%，扣除非经常性损益后的净利润4.84亿元，同比增长26.68%。

按4.65亿股的总股本计，实现每股收益1.27元（扣非后为1.04元），每股经营现金流为1.49元。

2021年一季度，公司实现营业收入12.51亿元，同比增长51.57%；归属于上市公司股东的净利润2.82亿元，同比增长144.91%，扣除非经常性损益后的净利润2.59亿元，同比增长152.73%。

按4.65亿股的总股本计算，实现每股收益0.61元（扣非后为0.56元），每股经营现金流为0.42元。

20年精细化工业务是公司业绩主要增量来源。

2020年，公司营业收入yoy+9.39%（增加额为2.92亿元），分业务看，其中农药业务收入yoy+6.39%（增加额为1.3亿元），精细化工及其他业务yoy+15.67%（增加额为1.66亿元）。

公司综合毛利率为35.24%，yoy-0.52pcts（毛利额同比增加约0.87亿元）。

分业务看，农药业务毛利率为32.60%，yoy-2.05pcts（毛利额同比基本持平）；精细化工及其他业务毛利率为39.87%，yoy+1.87pcts（毛利额同比增加约0.86亿元）。

此外，公司将销售产品的交通运输费用调整至营业成本对毛利率也有影响。

2021年一季度营收规模显著扩大，业绩超预期增长。

2021年一季度，公司销售收入yoy+51.57%，毛利率同比提升2.8个百分点至33.9%（在运输费调整至营业成本情况下），毛利额同比增加约1.67亿元，销售规模的扩大叠加毛利率水平的提升，是公司业绩增长的主要原因，我们推测公司主要农药、精细化工产品（特别是对硝基氯化苯）实现量价齐升。

光气化平台的特色企业，在手资源丰富+加速品类拓展夯实成长基础。

公司是国内规模较大的以光气为原料的农药原药及精细化工中间体的研发、生产与销售企业，现拥有广德、东至两大生产基地合计占地面积达4200亩，并且公司产业链较长，能够自行供应上游关键中间体。

公司现有农药产品具备较强竞争力且行业景气良好，而对、邻硝基氯化苯受益于竞争对手停产导致产品价格上涨带来的业绩弹性的同时二期10万吨对、邻硝基氯化苯有望于2021年中下旬投产，此外后续公司拥有多个农药项目规划，有望丰富其产品矩阵，提供新的增长动力。

盈利预测与估值：预计公司2021/2022/2023年净利润分别为7.20/8.26/9.80亿元，按4.65亿股总股本计，对应EPS预测分别为1.55/1.78/2.11元，维持“买入”的投资评级。

风险提示：市场竞争风险、汇率波动风险、安全生产风险、环境保护风险、应收账款发生坏账风险。