川财证券-五粮液-000858-2020年报&2021年一季报点评 ：十四五开局良好，业绩实现稳健增长-210428

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事件：公司发布2020年报及2021年一季报，公司2020年实现营业收入573.21亿元，同比增长14.37%，实现归属于母公司净利润199.55亿元，同比增长14.67%；2021年第一季度实现营业收入243.25亿元，同比增长20.19%；实现归属于上市公司股东的净利润93.24亿元，同比增长21.02%。

点评十三五圆满收官，团购业务持续发力2020年实现营收和归属于母公司净利润分别为573.21、199.55亿元，分别同比增长14.37%、14.67%，其中2020四季度公司营业收入和归母净利润分别为148.28、54.09亿元，分别同比增长13.92%、11.34%。

2020年白酒业务收入524.34亿元，同比提升13.24%，占比达91.47%。

分产品看，2020年五粮液产品实现收入440.61亿元，同比增长13.92%，系列酒产品收入83.73亿元，同比增长9.81%。

分渠道看，2020年经销模式收入453.80亿元，同比增长4.65%，直销模式收入70.54亿元，同比增长140.15%，直销模式收入占比13.45%，同比提升7.11个百分点，主要系公司大力推进的企业级团购以及新零售渠道开发。

从量价上看，五粮液销量28139吨，同比提升5.28%，单价156.58万元/吨，同比增长8.21%，预计主要系普五销售均价提升以及直销占比提升所致；系列酒销量132304吨，同比下滑4.60%，单价6.33万元/吨，同比增长15.10%，主要系公司在系列酒上集中打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四个全国性大单品，推动产品结构提升和品牌升级。

五粮液产品及系列酒毛利率分别为84.95%、55.68%，分别较去年同期增长0.22、-0.02个百分点，受益于产品结构稳步提升，高价位酒盈利能力持续提升。