国联证券-风华高科-000636-Q1业绩高增长，剥离奈电聚焦被动元器件-210428

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事件：公司发布2021年一季报，公司实现营收11.74亿元，同比+68.1%，实现归母净利润1.86亿元，同比+49.4%，扣非净利润1.79亿元，同比+116.1%。

同时，公司发布公告，子公司奈电科技公开挂牌引入战略投资者。

投资要点：被动元器件产业需求提升确定+国产替代，行业迎高景气周期消费电子端5G手机MLCC数量提升、可穿戴设备如TWS等形成新需求，新能源汽车MLCC需求单价更高利润空间更大，下游被动元器件需求增长已是确定趋势，供需缺口扩大。

三星、TDK、国巨、华新科等大厂纷纷对被动元器件产品进行涨价，景气度有望贯穿全年。

公司产能扩张稳步进行，顺周期下公司盈利能力持续提升公司月产56亿只MLCC技改扩产项目已于20Q4达产，祥和月产450亿项目按合同签订金额已完成投资29.88亿元，预计一期50亿只将于21年中投产，二三期计划于2022年上半年建设完成。

280亿只电阻扩产预期将于2022年底完成。

扩产同时公司产品结构也将得到优化，大容量及车用MLCC占比将持续提升，被动元器件龙头地位稳固。

子公司奈电科技公开挂牌引入战略投资者，聚焦被动元器件主业公司公告拟通过公开挂牌方式引入战略投资者对全资子公司奈电软性科技增资扩股，公司持有奈电的股权由100%变更为30%，奈电将不再纳入公司合并报表范围。

奈电科技2020年亏损1.07亿元，对公司整体业绩有所拖累，引入战投后公司更进一步聚焦主业，保障后续的稳健发展。

盈利预测预计公司2021-2023年净利润10.97、17.50、21.53亿元，维持增持评级。

风险提示产品价格大幅下滑，下游需求大幅降低，公司扩产进度不及预期。