天风证券-爱婴室-603214-一季度经营符合预期，期待疫情缓和后经营恢复-210428

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业绩简述：爱婴室发布一季报，2021年一季度收入5.43亿元/+4.64%，归母净利润0.11亿元/+25.89%，归母扣非净利润247.7万元/+514.38%，基本每股收益0.08元/+33.33%。

收入同比上升主要因门店销售收入、婴儿抚触等服务收入和其他业务收入增加影响。

分大类看，2021年Q1奶粉类收入2.67亿/-1.36%、用品类收入1.20亿/-1.49%、棉纺类收入0.46亿/+32.50%占比前三，刚需类表现整体好于玩具、车床等可选类表现。

截止2021年一季度末，公司现有门店290家，一季度新开门店6家，闭店6家，较2020年末不变；期末，公司店铺整体营业面积为18.52万平方米/增加0.05%。

公司电子商务平台销售额2627.27万元，占营业收入的4.84%，同比降8.58%。

持续优化、丰富商品结构，促进毛利率提升。

公司一季度毛利率28.94%/+1.31pct，主要因公司批发收入减少，且持续优化商品结构，精选主辅食和营养品等产品、扩充零食、玩具等品类；加大自有品牌研发提升自有品牌销售占比、丰富自有品牌矩阵，针对电商渠道开发专供商品。

一季度公司婴儿抚触服务收入大幅上升，毛利率同比大幅增加。

虽相较去年同期收入有所上升，受财务费用大幅上升的影响，公司期间费用率有所上升，一季度28.14%/+1.12pct。

2021年一季度公司销售费用率23.2%/-0.54pct，管理费用率3.55%/+0.29pct，公司销售及管理主要由租金及员工薪酬构成，具有一定的刚性，费用率相较去年变化不大；财务费用率1.41%/+1.37pct，主要因公司自2021年1月1日起执行新租赁准则所致。

投资建议：华东地区母婴零售龙头，依托精益管理和现有渠道开展全渠道+品牌战略，有望在门店、线上、销售结构等方面持续拓展；短期中伴随着疫情修复，公司单店销售有望从中受益；长期中多元消费、产品细分及品类拓展驱动人均支出持续提升，社会对生育的重视或潜在利好行业的长期健康发展。

因生育放缓，我们预计公司2021-23年净利润分别为1.36亿元/1.56亿元/1.67亿元，维持买入评级。

风险提示：生育不及预期，同店改善不达预期，关店数量增加。