天风证券-鼎捷软件-300378-一季度业绩符合预期，大陆地区收入有望三年翻倍-210428

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一季度业绩符合预期，加速抢占智能制造市场公司发布一季报实现收入2.86亿，同比增长23.6%，归母净利润为-0.17亿，同比增长65.82%，收入大幅增长。

合同负债为2.07亿，同比增长18%。

我们认为公司已逐步摆脱疫情的影响，目前客户对智能制造需求旺盛。

公司将持续聚焦制造领域（汽车零部件、机械装备制造、半导体等）与新零售领域（餐饮、食品、美妆等）优势行业，加速抢占智能制造市场。

云转型持续推进，有望提升整体盈利能力公司基于鼎捷DAP与工业互联网平台的微服务新架构，大力发展设备云、服务云、售后云、质量云等应用服务，实现工业互联网技术对SaaS新产品的重构。

同时加快工业APP的研发与部署，加速提升软件于云端数据分析处理的能力。

我们认为公司面向B端SaaS产品的模式初步得到验证，随着粘性以及客户留存率逐步增强，将提升公司整体净利率水平。

股权激励要求大陆业绩三年翻倍，深度合作工业富联拓宽客户资源公司发布股权激励计划提振员工士气，根据期权行权条件以及限制性股票归属条件，2023年整体收入有望达到21.27亿，其中大陆地区有望达到12.76亿，三年翻一倍。

同时与工业富联深度合作，公司通过灯塔计划将进入更多制造业头部客户，智能制造业务有望实现高速发展。

我们认为未来大陆地区增速是公司发展重点，通过与工业富联深度合作建立标杆项目，将拓宽公司客户资源，提升公司品牌影响力，加速激励目标实现。

投资建议：鼎捷软件作为国内领先的智能制造厂商，未来新产品有望持续落地以及逐步SaaS化，工业富联入股实现股权结构改善，经营效率提升，与工业富联深度合作，树立标杆项目，拓宽公司客户资源，智能制造业务有望实现高速发展。

我们预计公司21-23年收入为16.77/19/21.76亿,归母净利润为1.59/2.10/2.89亿元，维持“买入”评级。

风险提示：工业富联协同效应、业务推广、国产替代不及预期，疫情冲击客户需求的风险，市场竞争格局恶化的风险。