中泰证券-国盛智科-688558-2021Q1业绩超预期，看好全年高增长-210428

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投资要点事件：公司发布2021年一季报，实现营业收入2.32亿元，同比增长138.43%；实现归母净利润0.35亿元，同比增长161.90%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比增长207.22%，超市场预期。

2021Q1业绩超预期，单季度收入创新高。

（1）单季度收入创新高。

2021年一季度，公司实现营收2.32亿元，同比增长138.43%，实现归母净利润0.35亿元，同比增长161.90%，收入创历史新高，超市场预期。

我们认为，在春节放假因素影响下，公司收入端仍能创历史单季度新高，充分印证了机床行业的高景气度，看好公司全年业绩高增长。

（2）毛利率和净利率均有提升。

2021年一季度，公司整体毛利率为30.84%，同比增加1.43pct，整体净利率为15.23%，同比增加1.44pct。

随着公司战略性地缩小装备部件的对外外销售，高毛利率的装备部件业务占比将会下降，在此背景下，公司毛利率仍能够同比增加，反映出公司规模化效应正在凸显。

机床行业延续高景气，叠加进口替代加速，公司有望充分受益。

根据国家统计局数据，3月份，国内金属切削机床产量为6.0万台，同比+42.9%，创2018年以来单月产量新高，延续2020年4月份以来单月两位数以上增长的态势，在机床行业“十年更新周期”驱动下，行业龙头景气度具备强持续性。

此外，2020年疫情以来，国外进口机床下滑显著，而这些国家和地区的机床主要以中高端数控机床为主，与公司产品之间存在较强的竞争关系，因此行业高景气叠加疫情带来的进口替代窗口，公司高增长有望延续。

纵向一体化布局凸显竞争力，产能投放带来高成长。

公司已形成从上游装备部件到数控机床及智能自动化生产线的纵向一体化产品布局，产业链完整，竞争力凸显：①可基于装备部件技术，与数控机床、智能自动化生产线制造等前端协同发展，保障机床实现“高精、高速、高效、高稳定性”；②成本优势明显，通过减少外购环节以及优化自产部件配方等方式，降低数控机床采购成本，有利于维持较高的毛利率和盈利能力；③纵向一体化的产业链配套能力为原材料供应的及时性、生产的稳定性提供了强有力保障，能够对客户定制化需求作出快速响应，提高市场竞争力。

此外，根据投资者关系活动记录表披露，公司新增产能预计在五月建成投产，有望充分享受行业高景气带来的红利。

维持“买入”评级。

公司是中国通用机床行业的领先企业。

机床行业景气度持续向上，叠加进口替代窗口，公司有望率先受益；此外，新增产能投放有望带来未来高成长。

在供不应求的背景下，暂不考虑公司2021年募投项目新增产能释放带来的业绩弹性。

预计2021-2023年公司净利润分别为1.70亿元、2.48亿元、3.13亿元，对应PE分别为31、21、17倍。

维持“买入”评级。

风险提示：经济周期带来的经营风险、市场竞争加剧风险、技术升级迭代的风险、新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险。