安信证券-恒生电子-600570-现金流入高增，加强研发投入-210428

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事件：公司发布2021年一季报，报告期内实现营收7.51亿元，同比增长46.27%；归母净利润1.69亿元，同比增长475.44%；扣非后归母净利润0.38亿元，同比增长23.84%。

■主业快速增长，经营性现金流入增速可观：报告期内，公司大零售IT业务实现营业收入2.53亿元，同比增长42.88%；大资管IT业务实现营收2.33亿元，同比增长67.67%。

公司主业恢复快速增长，营收对比2019年Q1增长超过26.8%。

从现金流情况来看，公司销售商品、提供劳务收到的现金为4.95亿元，同比增长60.01%，体现出显著优于收入增长的订单获取能力。

■持续加强研发投入：从费用端来看，受新会计准则影响，公司涉及项目实施的费用部分被转入营业成本，致使销售费用和管理费用占比相比去年同期分别降低4.3和3.2个百分点。

另一方面，由于研发人员招聘数量和薪资在一季度有明显增长，致使研发费用占比达到49.60%，费用支出同比增长48.32%。

■提升保险IT市场竞争力，加速全球化业务布局：公司前期收购保泰科技，进一步加强其在保险IT市场的综合竞争力，同时加速公司向银行、保险、期货等金融领域的多线布局，最终实现从点到面铸就其在全领域金融IT的龙头地位。

此外，公司加速国际化战略布局，一方面与IHSMarkit共同投资成立合资公司恒迈神州，为一级市场债券发行提供簿记和网络服务；此外更与Finastra公司签署战略合作协议，以FusionInvest软件为基础，通过消化吸收后进一步开发适合国内金融机构、业务和技术架构更匹配的自主知识产权系统。

■投资建议：公司受益于机构化所带动的下游市场空间持续扩大以及中台战略所带来的业务模式升级，经营业绩将持续增长。

近年来针对自身产品和市场变化，公司紧锣密鼓完善业务矩阵，通过并购、参股等形式提升产品竞争力，不断巩固并强化自身龙头地位。

预计2021、2022年EPS为1.61元、2.00元，维持买入-A评级。

■风险提示：创新业务发展不及预期；监管政策风险；员工持股计划变更风险。