方正证券-创业慧康-300451-结构优化盈利提升，慧康云战略引领业务升级-210428

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公司发布2020年年报和2021年一季报，2020年实现营收16.3亿元，同比增长10%；归母净利润3.3亿元，同比增长6%。

2021Q1营收4.0亿元，同比增长23%；归母净利润0.9亿元，同比增长56%。

营收结构优化，毛利率提升，现金流大幅增长。

2020年在疫情影响下，公司营收、净利仍实现了小幅增长，其中扣非归母净利润更是增长21%。

从结构上看，2020年来自医疗行业的营收达到13.6亿元，同比增长17%，占营收的比重进一步提升到84%（2018、2019分别为64%、79%）。

创新运营方面，基于“互联网+医疗”应用场景的聚合支付、云护理、在线处方流转、商保等业务实现创收约8000万元。

随着医疗业务占比提升、新研发产品投放，公司毛利率自2017年后持续提升，2020年达到55.4%（2017-2019分别为48.9%、49.8%、53.5%）。

2020年公司经营性现金流同比大幅好转，同比增长238%，净现比达到81.6%。

慧康云战略启动引领业务升级。

公司在传统的医疗信息化领域已经积累了较为明显的优势，在云计算大潮之下，2021年公司将正式启动“慧康云”的整体云化转型发展战略，计划在未来3-5年时间，在云端构建完成一个完整的医卫应用服务和医卫健康服务云平台；同时基于“技术中台+数据中台+多态智联”架构，搭建硬件、软件与数据资源的基础底层系统“创业智慧医疗基础OS（BIOS）”，逐步实现软件应用与服务的上云发布。

创业基于“慧康云”积极探索建立更紧密的医院、医患、第三方健康服务商协同网络，形成医卫健康信息化行业的云生态价值供应链，使公司完成从传统IT信息产品服务公司到科技云生态企业的转变。

健康城市2.0落地温州，后续有望复制。

在健康城市运营方面，从2015年便开始了健康中山项目的探索，此后又陆续实施了自贡、丽水的项目，在商业运营变现方面进行了初步探索。

2020年下半年公司与温州数发集团合资成立温州城市智慧健康有限公司，共同推进健康温州智慧平台建设，这是公司“城市大脑+未来社区”深度结合创新的“健康城市2.0”模式首次落地，该模式由政府牵头进行，将更有益于打造“全民康养”新模式，构建“医疗、医保、医药”联动运行机制。

投资逻辑：公司作为医疗信息化头部企业，预计21/22年实现收入21.3/27.0亿元，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：政策落地不及预期、疫情二次爆发、商誉减值风险。