东吴证券-威派格-603956-2021一季报点评：一季度首次扭亏为盈，全年业绩高增长可期-210428

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事件：公司发布2021年一季报，2021年Q1实现营业收入1.49亿元，同比增长83.49%；归母净利润1356万元，上市以来首次扭亏为盈，超过我们预期。

一季报报表质量显著改善，我们预计全年业绩高增长，规模效应逐渐体现：（1）收入端，我们预计公司2021年全年订单高增速，农村饮用水、智慧水务管理平台、智慧水厂设备（装配式水厂）、学校及医院供水改造项目为公司带来新维度业绩增量。

公司Q1实现营业收入1.49亿，同比增长83.49%，大超我们预期。

公司的主要客户是自来水公司，全国有三千多家自来水公司，而一季度由于春节的原因，通常是行业招投标淡季。

根据公司2020年报，公司已确认的在手订单6.55亿元，其中智慧水务信息化产品的金额为8733万元。

我们预计公司全年订单高增速可期，公司订单也将从传统的二次供水设备转变为智慧水务平台订单、水厂设备订单、学校医院供水改造订单等多维度驱动。

（2）利润端，由于公司销售管理人员体系建设较为完善，全年管理、销售费用率有望较大幅度下降，规模效应逐渐体现。

2020年底，公司在全国29个省（直辖市）设立了分公司和服务中心，成立了八个营销大区和两个生产中心，我们预计随着收入的增长，公司的人均创收将进一步上升、管理/销售费用率将进一步下降。

2021Q1公司销售费用率由2020Q1的46.56%下降至36.94%，管理费用率由32.80%下降至17.99%，规模效应开始显现。

21年公司看点：农村饮用水、智慧水务管理平台、智慧水厂设备（装配式水厂）为公司带来新维度业绩增量。

虽然2020年公司传统二次供水设备和区域加压泵收入占比公司总营收的90%左右，但是我们预计21年公司在农村饮用水、智慧水务管理平台、智慧水厂设备三个维度为公司拓宽营收维度。

（1）公司现已在全国多地区实现农村饮用水解决方案落地，我们预计2021年有望贡献较大业绩增量；（2）2020年公司实现智慧水务信息化收入3877万元，报告期公司收购三高股份，为公司智慧水务平台业务增加竞争力，预计2021年智慧水务信息化收入有望实现倍数增长；（3）针对乡镇供水的核心矛盾的设备化水厂，避免了传统供水厂工程化建设的弊端、实现了标准化产品、无人值守的智能水厂设备2020年10月发布，预计2021年将为公司贡献新维度业绩增量。

盈利预测：根据我们对行业和公司未来业务的判断，我们维持2021-2023年EPS预测为0.59/0.82/1.19元，对应2021-2023年PE为30/22/15倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧带来毛利率下降、公司智慧水厂设备推进不及预期的风险等。