光大证券-复星医药-600196-2021年一季报点评：新产品放量拉动增长，贝伐珠单抗通过GMP符合性检查-210428

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事件：公司发布2021年一季报，营业收入80.56亿元，同比+37.00%；归母净利润8.47亿元，同比+46.78%；扣非归母净利润6.58亿元，同比+50.76%；经营性净现金流7.37亿元，同比+92.62%；EPS0.33元。

业绩符合市场预期。

点评：新产品放量拉动增长，新冠疫苗贡献现金流：2021Q1~2021Q1，公司单季度营业收入分别为58.81/81.48/80.75/82.04/80.56亿元，同比-12.62%/+9.47%/+14.45%/+11.51%/+37.00%；归母净利润5.77/11.38/7.64/11.84/8.47亿元，同比-18.97%/+41.51%/+39.57%/-5.89%/+46.78%；扣非归母净利润4.36/8.68/7.55/6.58/6.58亿元，同比-17.59%/+36.03%/+36.12%/+28.62%/+50.76%。

2021Q1的营业收入与扣非净利润环比2020Q4基本持平，取得较高同比增速，主要是汉利康、苏可欣、汉曲优等新产品放量的贡献，以及2020Q1受疫情影响导致低基数。

经营性净现金流大幅增长主要系：1）收入、利润同比增长，相应的经营性现金流增加；2）报告期内收到中国香港及中国澳门政府mRNA新冠疫苗首付款以及支付相关采购支出与研发销售费用后的净贡献。

新冠疫苗临床开发有序推进，为抗击疫情添砖加瓦：公司引进的mRNA新冠疫苗于2021年3月被分别使用于中国香港、中国澳门的政府接种计划，在中国内地的II期临床试验也在有序推进。

在mRNA新冠疫苗获得中国内地上市批准且复星医药产业下达相应订单的情况下，BioNTech承诺于2021年向中国内地供应不少于10,000万剂的mRNA新冠疫苗，中国内地、香港、澳门的销售提成的安排如下：1）BioNTech以成品供货：复星医药产业、BioNTech按65%、35%的比例分享年度销售毛利；2）BioNTech以大包装制剂供货：复星医药产业、BioNTech按60%、40%的比例分享年度销售毛利。

贝伐珠单抗通过GMP符合性检查，生物类似药梯队将再添重磅产品：控股子公司复宏汉霖近日收到上海市药品监督管理局签发的《药品生产现场检查结果告知书》，其位于上海市徐汇区的用于生产贝伐珠单抗注射液（原项目代号HLX04）的原液生产南线及制剂生产一线通过药品生产现场检查。

公司的贝伐珠单抗于2020年9月提交上市申请，我们预计该产品有望在2021年获批上市，为公司的生物类似药梯队再添重磅产品，助力公司的收入利润结构持续优化。

盈利预测、估值与评级：维持预测公司2021-2023年EPS为1.72/2.05/2.45元，同比增长20.23%/19.42%/19.26%，A股现价对应PE分别为31/26/22倍，维持“买入”评级；H股现价对应PE分别为20/17/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：药品降价超预期；研发进度不达预期；投资收益低于预期。