太平洋证券-星宇股份-601799-星宇股份一季报点评，稳步增长不停歇-210427

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事件：公司发布21Q1业绩快报，实现营业收入19.11亿，同比增加51.87%；净利润2.86亿，同比大幅增加79.02%；扣非归母净利润2.58亿，同比增加72.43%。

1、Q1业绩分析：公司Q1实现营收19.11亿，同比+51.87%，环比25.76%；毛利率26.22%,同比+4.45pct，环比-2.53pct。

营收同比上升是由于摆脱疫情影响，而环比下降是由于一季度汽车销量下滑导致。

公司毛利率同比大幅提高主要系规模效应以及产品结构变化。

四费占比9.74%，同比+0.41pct；其中销售费用占比2.5%，同比增加0.6pct，主要系职工薪酬，仓储和运费增加所致。

归母净利润2.86亿，同比大幅增加79.02%；净利率14.95%，同比+2.27pct，运营情况保持良好状态。

2、回顾2020年年报情况：公司2020全年营收实现73.23亿，同比增长20.21%；归母净利润11.59亿，同比大幅增加46.76%。

其中车灯营收68.55亿，同比+21.2%。

公司2020年综合净利率高达15.84%，同比提高2.87pct主要受益于产品结构的变化。

2020全年利润率是公司近10年峰值，印证了公司不断从客户结构、产品结构向上突破的过程。

从产品结构看，2020年前组合灯生产量568.9万只，同比增加35.41%，后组合灯生产量1458.47万只，同比增加32.9%，而室内灯、雾灯等低毛利产品生产4030万只，同比减少35.79%，进一步印证了公司产品在向高毛利，高价值量逐渐转型。

3、伴随“十四五”规划，公司开启第四个五年规划：伴随国家“十四五”规划，我国逐渐由汽车大国走向汽车强国，公司也需要在竞争激烈的环境中不断深耕技术实力，谋求稳健发展。

公司在经营计划中继续强调：将持续夯实管理，强化责任，达成客户满意；并且加快技术赶超。

2021年塞尔维亚工厂落成，将会实现小规模生产，也是公司国际化进程中第一步。

全球车灯广阔空间，成长可期。

投资建议：国内车灯龙头企业，长期看好LED大灯普及率提升，单车价值提升；以及公司具备完整的技术储备，海外市场开拓能力。

预测21/22年归母净利润14、17亿。

风险提示：汽车行业销量低于预期，芯片影响汽车产量，原材料涨价，车灯LED渗透率不及预期。